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事件描述
　　2025年4月24日，公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.78億元，同比增長32.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比增長32.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.08億元，同比增長35.89%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.24億元，同比增長22.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增長27.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.81億元，同比增長26.16%。
　　事件評(píng)論
　　收入利潤實(shí)現(xiàn)高增。受益于集采放量，公司的烏靈膠囊在醫(yī)院終端及科室覆蓋擴(kuò)大滲透，公司的靈澤片、靈蓮花顆粒也保持不錯(cuò)的增長勢頭。百令片有所承壓，主要在于部分省份集采降價(jià)導(dǎo)致價(jià)格和銷售額下滑。2024年中藥飲片、中藥配方顆粒分別增長46.02%、143.19%，持續(xù)拉動(dòng)公司收入高增。
　　銷售費(fèi)率大幅減少、對沖毛利率下滑。2024年公司毛利率60.95%（同比-7.47pct），歸母凈利率19.70%（同比-0.02pct）。2024年公司銷售費(fèi)用8.39億元（+7.87%），銷售費(fèi)率32.53%（同比-7.49pct）；管理費(fèi)用1.10億元（+14.15%），管理費(fèi)率4.28%（同比0.70pct）；研發(fā)費(fèi)用0.72億元（-9.38%），研發(fā)費(fèi)率2.79%（同比-1.30pct）。
　　持續(xù)二次開發(fā)、不斷布局前沿領(lǐng)域。繼續(xù)圍繞烏靈系列品種進(jìn)行深度研究，已完成烏靈膠囊改良型新藥AD動(dòng)物藥效學(xué)研究，目前正在進(jìn)一步優(yōu)化研究方案，同步推進(jìn)多維度證據(jù)鏈的完善；完成烏靈系列3個(gè)治療方向的項(xiàng)目立項(xiàng)，正在開展藥學(xué)研究工作。靈澤片被列為國家二級(jí)中藥保護(hù)品種，加強(qiáng)該產(chǎn)品臨床擴(kuò)大應(yīng)用研究。靈蓮花顆粒正在進(jìn)行新增適應(yīng)癥開發(fā)工作。由國醫(yī)大師組方的創(chuàng)新中藥靈香片，已獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，目前正在開展Ⅱ期臨床研究。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.60億元、8.45億元及10.84億元，對應(yīng)EPS分別為0.94元、1.21元及1.55元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、核心品種二次開發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。