>> 財信證券-公牛集團(603195)創(chuàng)新品類持續(xù)發(fā)力，渠道拓展步步為營-250427
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫,周心怡 |
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收入增幅7.2%，業(yè)績增幅10.4%，擬高比例分紅。公司發(fā)布2024年報，報告期內實現營收168.31億元（同比+7.2%），實現歸屬利潤42.72億元（同比+10.4%），扣非歸屬凈利潤37.42億（同比+1.04%），經營活動凈現金流37.3億元（同比-22.7%）。2024Q4公司營收42.27億元（同比+3.4%、環(huán)比+0.3%），2024Q4公司歸屬凈利潤10.09億元(同比-4.6%、環(huán)比-1.6%)。公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1公司營收39.22億元（同比+3.1%、環(huán)比-7.2%），2025Q1公司歸屬凈利潤9.75億元(同比+4.9%、環(huán)比-3.4%)。公司2024年度分配預案為，擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利24.00元（含稅），以此計算合計擬派發(fā)現金紅利31.0億元（含稅），占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例72.59%，同時擬向全體股東每10股以資本公積金轉增4.0股。
經營韌性十足，三大類業(yè)務均實現增長。2024年，在地產需求尚處企穩(wěn)筑底之際，公司三大類業(yè)務均實現穩(wěn)健增長，其中：電連接業(yè)務營收76.83億元（+4.01%），銷售量5.86億件（-0.98%），2024年公司軌道插座等產品引領升級需求，桌面快充品類也實現升級，電動工具產品完成關鍵零部件開發(fā)平臺的搭建；智能電工照明業(yè)務營收83.31億元（+5.42%），銷量9.72億件（+6.41%），2024年裝飾渠道全面推動全品類旗艦店+新零售建設，完善全渠道獲客系統，門店運營效能大幅提升，同期B端渠道積極開拓，著力在保障性住房等領域打造標桿工程；新能源業(yè)務營收7.77億元（+104.75%），銷售量126萬件（+119.27%），2024年公司推出“無極”系列家用充電樁、液冷超充、大功率柔性群充等產品，以安全可靠的屬性推向個人消費者和戰(zhàn)略運營商客戶。
毛利率穩(wěn)中有增，銷售費用增加。2024年公司整體毛利率43.25%，同比提升0.04pct，公司較好地把握了產品端的需求升級和供應端的成本管控，三大業(yè)務板塊毛利率均有提升，分別為：電連接產品（+0.08pct）、智能電工照明產品（+0.37pct）、新能源產品（+0.65pct）。2024年公司三費比例16.2%，同比提升1.8pcts，主要的費率增加項為銷售費用率，達到8.1%，同比提升1.3pcts。公司在2024年加大品牌投入和創(chuàng)新品類推廣，線上及線下渠道拓展的投入亦有增加。
經營凈現金流下降，渠道庫存管理調控。2024年公司經營活動現金凈流量37.30億元，同比下降22.73%。從現金流表觀察，主要影響項目有“經營性應付項目的增加”以及“存貨的減少”，反應公司應付項目及預收項目較往年同比少增、存貨項目較往年同比多增，預計公司在經銷商的渠道庫存管理等方面有調整。
擬進行股份回購，推出員工激勵及員工持股計劃。公司擬進行股份回購，回購股份金額2.5億元-4.0億元，回購價格不超過107元/股，按回購價格上限計算，回購股本約234萬股（占比0.18%）至374萬股（占比0.29%），擬用于股權激勵計劃和員工持股計劃。股權激勵計劃，擬授予限制性股票310萬股（占比0.24%），激勵對象671人（占比5.07%）。特別人才持股計劃，股票規(guī)模約74萬股（占比0.06%），資金規(guī)模不超過5300萬元，資金來源為員工自籌及公司提取的員工長期激勵獎勵基金，參與人數約30人（含高級管理人員等7人）。業(yè)績考核目標為，2025-2027度營業(yè)收入或凈利潤不低于前三個會計年度的平均水平且不低于前兩個會計年度平均水平的110%
盈利預測。預計2025-2027年公司實現營收181.7億、200.6億、222.2億，實現歸屬凈利潤44.7億、51.0億、57.3億，同比增速4.7%、14.0%、12.5%。公司具備較好的品牌渠道資源，新設計和新品類產品陸續(xù)培育，給予2025年市盈率區(qū)間24-26倍，合理區(qū)間83.0元-90.0元，給予“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，渠道建設進度落后，原材料價格大幅波動，下游需求持續(xù)走弱
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