>> 東北證券-賽諾醫(yī)療(688108)集采驅(qū)動冠脈放量，期待神介重磅新品-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大?。?/td>
| 328KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇騰,葉菁,古翰羲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
賽諾醫(yī)療發(fā)布2024年報及2025一季度報，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元（+33.64%），歸母凈利潤0.01億元（扭虧為盈），扣非歸母凈利潤-0.18億元（虧損收窄64.76%）；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元（+10.75%），歸母凈利潤0.03億元（扭虧為盈），扣非歸母凈利潤0.01億元（扭虧為盈）。
點評：
規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，盈利能力穩(wěn)步提升。①毛利率：2024年為61.94%（+3.03pct），25Q1為59.66%（+5.33pct）；②期間費用率：2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.21%/19.51%/30.64%/0.79%（-1.20/-8.04/-2.60/0.11pct），主要系規(guī)模效應(yīng)下費用率略有下降，管理費用率下降較多系同比不在列支子公司賽諾神暢生產(chǎn)運營費用，25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.98%/22.13%/26.36%/0.95%（-3.23/1.51/-13.18/-0.17pct）；③凈利率：2024年為-0.85%（+11.80pct），25Q1為2.69%（+6.74pct），期待全年實現(xiàn)盈利。
冠脈業(yè)務(wù)強勢反彈，神經(jīng)介入穩(wěn)健增長。①冠脈介入收入2.53億元（+59.19%），HTSupreme/Infinity支架國家集采續(xù)約中選后放量持續(xù)，報告期內(nèi)銷量增長45.44%但單價下降約8.27%，棘突球囊在京津冀3+N聯(lián)盟集采以小組第一中標，新品快速放量；②神經(jīng)介入收入2.05億元（+13.08%），Nova支架持續(xù)放量、神介支架合計銷量增長55.56%，但受集采等因素影響支架與球囊單價均有下滑；③海外收入0.18億元（+72.38%），海外布局正式啟動，顱內(nèi)取栓支架和顱內(nèi)自膨支架CE認證申報已受理。
臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，在研管線構(gòu)筑護城河。①HTSupreme支架的美/日/歐PIONEER-III研究5年隨訪數(shù)據(jù)于TCT2024發(fā)表，雖無顯著性但所有有效性和安全性數(shù)據(jù)有數(shù)字優(yōu)勢；②神介自膨載藥支架COMETIU完成國內(nèi)臨床，同步提交NMPA注冊和CE認證；③密網(wǎng)支架Aucura提交NMPA注冊申請，是國內(nèi)首款能實現(xiàn)0.017英寸微導(dǎo)管兼容性與抗栓涂層的血流導(dǎo)向產(chǎn)品；④BASIS研究于JAMA發(fā)表，以公司產(chǎn)品為主要研究對象，是迄今唯一證實治療sICAS時球囊優(yōu)于內(nèi)科藥物的研究。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)冠脈和神經(jīng)介入領(lǐng)先企業(yè)，冠脈支架國采續(xù)標中選，神經(jīng)介入領(lǐng)域產(chǎn)品線不斷豐富，海外布局穩(wěn)步推進。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為6.22/7.91/9.74億元（原值7.61/10.85/-），歸母凈利潤分別為0.19/0.52/0.77億元（原值0.52/1.05/-），對應(yīng)PE分別為209X/77X/52X。我們給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)及銷售不達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇、集采政策風(fēng)險
|
|
