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事項：
　　公司發(fā)布24年報及25年一季報。24年公司實現(xiàn)營收247.1億元，同增41.1%，歸母凈利潤21.1億元，同增30.9%，其中單Q4營收82.6億元，同增44.4%，歸母凈利潤6.4億元，同增60.1%。25Q1實現(xiàn)營收59.9億元，同增36.9%，歸母凈利潤5.0億元，同增59.6%，扣非歸母凈利潤4.4億元，同增39.4%。
　　評論：
　　營收增勢強(qiáng)勁，Q1延續(xù)高增。24年公司實現(xiàn)營收247.1億元，同比+41.1%，增長勢能強(qiáng)勁。分品類看，24年充電儲能收入126.7億元，同比+47.2%，主要是儲能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大（24年收入超30億）；智能創(chuàng)新收入63.4億元，同比+39.5%，預(yù)計核心安防品類仍然維持較高增勢，掃地機(jī)產(chǎn)品持續(xù)迭代，低基數(shù)背景下有恢復(fù)性增長；智能影音收入56.9億元，同比+32.8%，一方面年內(nèi)耳機(jī)音響均有多款新品集中推出，另一方面加速東南亞等區(qū)域拓展，同時投影儀也有部分增量貢獻(xiàn)。25Q1公司收入59.9億元，同比+36.9%，收入延續(xù)此前高增態(tài)勢，我們認(rèn)為主要與今年亞馬遜春促時間更長范圍更廣，以及對歐洲、東南亞等區(qū)域的加速開拓有關(guān)，同時國內(nèi)經(jīng)營策略轉(zhuǎn)變后，中國市場亦有一定貢獻(xiàn)（同比+55.4%）。
　　業(yè)績超越預(yù)期，主業(yè)盈利穩(wěn)定。24年歸母凈利潤21.1億元，同比+30.9%，業(yè)績表現(xiàn)良好一方面得益于品類聚焦后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，高盈利業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，另一方面內(nèi)部管理與供應(yīng)鏈等方面持續(xù)優(yōu)化。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.3/+0.2/+0.5/-0.4pct，期間費用率有所提升，主要與公司開拓市場以及對核心品類的研發(fā)投入增加有關(guān)。綜合影響下24年凈利率同比-0.7pct至9.0%。25Q1歸母凈利潤5.0億元，同比+59.6%，表現(xiàn)超越市場預(yù)期。公司四費合計同比-1.2pcts，費用率優(yōu)化管控良好，但毛利率同比1.8pcts至43.3%，推測與線下占比提升（同比+2.5pcts至31.5%）以及海運費用增多有關(guān)，同時金融資產(chǎn)相關(guān)公允價值變動亦帶來正向貢獻(xiàn)，剔除非經(jīng)項目影響后24年/25Q1扣非凈利率同比+0.0/+0.1pct，盈利能力相對穩(wěn)定。
　　財報表現(xiàn)提振信心，價值布局可爭朝夕。4月以來公司股價回調(diào)較多，更多是關(guān)稅情緒所導(dǎo)致的超跌。目前安克對美產(chǎn)能已逐步轉(zhuǎn)移至東南亞等區(qū)域，同時基于關(guān)稅風(fēng)險此前或有提前備貨，我們判斷上半年或基本不受新征關(guān)稅影響，不應(yīng)過度放大關(guān)稅擾動。從基本面經(jīng)營看，公司財報連續(xù)多個季度超預(yù)期兌現(xiàn)，且25Q1開局表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，我們認(rèn)為全年高增動能仍足，儲能&安防增勢延續(xù)，戶儲、智能割草機(jī)等新品類有望接力增長，疊加獨立站、歐洲線下等渠道加速開拓，當(dāng)前公司底線價值明確，估值回落后中長線收益空間打開。
　　投資建議：情緒擾動股價超跌，但財報表現(xiàn)連續(xù)超預(yù)期，當(dāng)前中長線價值已顯現(xiàn)。我們調(diào)整25/26年EPS預(yù)測為5.15/6.47元（前值4.94/6.02元），新增27年EPS預(yù)測為7.83元，對應(yīng)PE為17/14/11倍。參考DCF估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價至115元，對應(yīng)25年22倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，行業(yè)競爭加劇，海外需求不及預(yù)期。