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公司業(yè)績(jī)符合預(yù)告，2025Q1利潤(rùn)承壓。根據(jù)公司公告，2024年總營(yíng)收為3.91億元，同比-26.77%；歸母凈利潤(rùn)為0.50億元，同比-36.49%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.20億元，同比-71.84%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.14億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。其中，2024Q4營(yíng)收2.28億元，同比-25.38%；歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比-32.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比-56.64%。2025年一季度營(yíng)收為0.19億元，同比-45.25%；歸母凈利潤(rùn)為-448.45萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非后歸母凈利潤(rùn)-906.57萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　公司玉米種銷售承壓。分產(chǎn)品來看：1）玉米種子收入1.96億元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；2）小麥種子收入1.41億元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；3）花生種子收入0.49億元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts。受到玉米種子行業(yè)景氣度下行的影響，導(dǎo)致公司玉米種子銷量、單價(jià)均有所下滑，業(yè)績(jī)短期承壓。
　　公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。公司經(jīng)典玉米品種鄭單958，連續(xù)20年在全國(guó)推廣面積排名中名列前茅，高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)特征十分顯著。公司玉米品種秋樂368入選“2024年農(nóng)業(yè)主導(dǎo)品種”，秋樂999入選“國(guó)家玉米核心展示綜合表現(xiàn)優(yōu)良品種”，吉農(nóng)玉1669入選吉林省2024年農(nóng)業(yè)主導(dǎo)玉米品種，云瑞408入選云南省2024年農(nóng)業(yè)主導(dǎo)玉米品種；花生品種豫花22號(hào)入選“全國(guó)推廣面積前十大品種”，且排名位居前五；小麥品種百農(nóng)307入選“河南省農(nóng)業(yè)主導(dǎo)品種”。2024年公司研發(fā)費(fèi)用同比+17.98%，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)項(xiàng)目不斷增多，且生物育種研發(fā)項(xiàng)目的設(shè)備已投入使用。作為一家高科技種業(yè)公司，較高的研發(fā)投入是提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障，有助于維持公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　公司利潤(rùn)率短期承壓，資產(chǎn)負(fù)債率下降。2024年公司毛利率27.86%，同比-4.23pcts；凈利率12.89%，同比-1.98pcts；銷售/管理費(fèi)用率分別為8.67%/6.55%，同比分別+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；凈利率同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至2025年一季度，資產(chǎn)負(fù)債率為29.63%，同比-4.77pcts。
　　生物育種商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)迎來歷史性變革。近年來，種業(yè)政策密集出臺(tái)，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆種子商業(yè)化種植逐步放開。種子是農(nóng)業(yè)的“芯片”，種業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)種業(yè)科技自立自強(qiáng)、種源自主可控意義重大。2025年《中央一號(hào)文件》指出，“深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，發(fā)揮南繁硅谷等重大農(nóng)業(yè)科研平臺(tái)作用，加快攻克一批突破性品種。繼續(xù)推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化”。2021-2025年，《中央一號(hào)文件》連續(xù)5年提及生物育種，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種的商業(yè)化應(yīng)用在我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)，種植面積逐年擴(kuò)大。未來，行業(yè)相關(guān)公司有望迎來盈利水平和市占率的雙重提升。
　　維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和周期波動(dòng)變化情況，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55/66/77百萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33/0.40/0.47元，對(duì)應(yīng)PE為58.86/48.92/42.21倍。根據(jù)行業(yè)可比上市公司市盈率情況，公司仍處于合理估值區(qū)間，考慮到公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)和行業(yè)的潛在增長(zhǎng)空間，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、糧食價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、生物育種產(chǎn)業(yè)化政策不及預(yù)期等。