>> 華金證券-古麒絨材(001390)新股覆蓋研究-250509
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（5月13日）有一家主板上市公司“古麒絨材”詢價(jià)。
古麒絨材（001390）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于高規(guī)格羽絨產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鵝絨和鴨絨，產(chǎn)品主要應(yīng)用于服裝、寢具等羽絨制品領(lǐng)域。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.67億元/8.30億元/9.67億元，YOY依次為11.99%/24.46%/16.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元/1.22億元/1.68億元，YOY依次為26.30%/25.53%/38.11%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2025年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)1.71%至13.44%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)1.42%至10.73%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是我國(guó)羽絨材料龍頭，其客戶基本覆蓋羽絨服裝、羽絨寢具領(lǐng)域頭部企業(yè)。公司深耕羽絨材料領(lǐng)域20余年，聚焦中高端市場(chǎng)；其高規(guī)格的羽絨材料產(chǎn)品，不僅原料絨子含量超過(guò)常規(guī)要求的80%、最高可達(dá)96%，同時(shí)還展現(xiàn)出高蓬松度、蓬松指標(biāo)可達(dá)900in3/30g、遠(yuǎn)超國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。得益于在生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品性能等方面的領(lǐng)先，目前公司客戶結(jié)構(gòu)良好、基本覆蓋羽絨服裝、羽絨寢具領(lǐng)域龍頭企業(yè)；其中，海瀾之家連續(xù)多年蟬聯(lián)中國(guó)服裝市場(chǎng)銷售額第一，森馬服飾為中國(guó)服裝行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前十、旗下的童裝品牌巴拉巴拉為中國(guó)童裝行業(yè)市占率第一，羅萊生活床上用品連續(xù)16年綜合市占率第一，同時(shí)波司登為國(guó)內(nèi)羽絨服裝細(xì)分市場(chǎng)龍頭，鴨鴨股份則在羽絨服裝線上市場(chǎng)占據(jù)較高行業(yè)地位。根據(jù)中國(guó)羽絨工業(yè)協(xié)會(huì)確認(rèn)，公司系國(guó)內(nèi)羽絨羽毛加工行業(yè)內(nèi)四家骨干企業(yè)之一，2022年向羽絨服裝客戶供貨量約占羽絨服裝市場(chǎng)用量的12%。2、公司羽絨產(chǎn)品已拓展至軍需等新應(yīng)用領(lǐng)域，或受益于未來(lái)新型軍需被裝的加速換裝。近年來(lái)隨著軍隊(duì)裝備改革不斷深化，羽絨羽毛產(chǎn)品憑借輕、柔、暖的天然優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始在軍需防寒服等產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用；預(yù)計(jì)隨著新型軍需被裝的逐步換裝，將為羽絨羽毛行業(yè)帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。結(jié)合招股書(shū)及問(wèn)詢函回復(fù)來(lái)看，2022年公司已進(jìn)入際華集團(tuán)、華紡股份、江蘇卡思迪萊、邦威防護(hù)等軍需被裝制造商供應(yīng)鏈，其中，際華集團(tuán)承擔(dān)著我國(guó)50%左右的軍需、武警被裝生產(chǎn)任務(wù)。產(chǎn)品方面，公司具備代表性的拒水羽絨產(chǎn)品在水中震蕩測(cè)試超過(guò)300分鐘（國(guó)際一般拒水測(cè)試時(shí)間大于40分鐘即可）仍處于漂浮狀態(tài)，提升了軍需被裝在極端作戰(zhàn)環(huán)境中使用的安全性與舒適性，支持了軍隊(duì)換裝需要；報(bào)告期間，得益于軍需領(lǐng)域需求抬升，公司抗水羽絨產(chǎn)品銷售額由2022年的不足3000萬(wàn)元提升至2024年的5000萬(wàn)元以上。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取華英農(nóng)業(yè)、華斯股份、興業(yè)科技為古麒絨材的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年度可比公司的平均收入為27.28億元，平均PE-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為22.20X，平均銷售毛利率為18.98%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)平均，但毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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