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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2025年5月9日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，4月出口3156.9億美元，同比增長8.1%；進(jìn)口2195.1億美元，同比下降-0.2%。貿(mào)易順差收窄，4月順差達(dá)961.8億美元，同比增長33.61%。
　　整體上看：4月出口增速回落，但表現(xiàn)仍有韌性，進(jìn)口增速低位震蕩。
　　4月出口增速收錄8.1%（前值12.4%），一是去年同期基數(shù)較低，2024年4月出口同比1.33%，二是提前出貨應(yīng)對關(guān)稅，面對美國政府宣布對中國商品加征高達(dá)145%的關(guān)稅，許多出口商選擇在關(guān)稅生效前加快出貨，4月“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”現(xiàn)象仍然存在。三是市場多元化戰(zhàn)略奏效，盡管對美出口同比下降，但對東盟、非洲、拉美等新興市場的出口顯著增長，有效抵消了對美出口下滑的影響。在最近的報(bào)告中，我們多次提到：中美互征關(guān)稅或?qū)ξ覈M(jìn)出口增速會造成明顯的短期擾動(dòng)，短期我國對美的直接出口或明顯下行，尤其是對美國市場依賴度較高的商品出口增速降幅可能更大，但我國對其他國家的出口或仍有一定韌性。
　　進(jìn)口降幅明顯收窄，內(nèi)需修復(fù)仍不均衡。進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)性分化明顯，大宗商品價(jià)格下跌和部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口減少壓制進(jìn)口增速。鐵礦砂、原油進(jìn)口均出現(xiàn)“量升價(jià)跌”特征。此外，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增長5.7%，一方面或反映國內(nèi)制造業(yè)設(shè)備更新與技術(shù)改造需求回升，另一方面或意味著中國對美征收的關(guān)稅同樣存在“搶進(jìn)口”現(xiàn)象；初級產(chǎn)品進(jìn)口量縮減（大豆-14.6%、天然氣-9.2%），顯示內(nèi)需修復(fù)尚不均衡。
　　從出口商品結(jié)構(gòu)上看，機(jī)電產(chǎn)品仍為出口主力，高附加值商品出口維持韌性，低附加值出口增速下行較多。機(jī)電產(chǎn)品約占出口總額的60%，其中醫(yī)療儀器及器械、通用機(jī)械設(shè)備附加值較高的產(chǎn)品表現(xiàn)突出，出口增速分別為8.41%和17.02%。此外，集成電路的出口增速達(dá)到20.22%（前值7.88%），集成電路的出口目的地主要集中在東亞和東南亞等市場，部分用于滿足當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)對中間產(chǎn)品的需求。其他產(chǎn)品中，新能源領(lǐng)域的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、鋰電池、電動(dòng)汽車出口仍保持較高增速，而勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中的紡織及制品、箱包及類似容器、服裝及衣著附件、玩具、家具及其零件出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，下滑幅度較大。
　　從出口目的地上看，新興市場出口增加對沖傳統(tǒng)市場疲弱。4月對美出口增速為-21.03%，為2023年8月以來最低值，對東盟出口增速為20.8%，為2023年8月以來次高值，對拉美和非洲的出口分別增長17%和25%，對歐盟的出口增長8.3%。從對出口增速拉動(dòng)的貢獻(xiàn)看，4月美國拖累中國整體出口增速約3個(gè)百分點(diǎn)，東盟拉動(dòng)中國整體出口增速約3.6個(gè)百分點(diǎn)，東盟、歐盟、印度、日本等地仍對我國出口增速形成明顯的正向拉動(dòng)作用
　　往后看，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求減弱，將影響中國整體出口訂單和出口增速。4月全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）降至49.1%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，并且連續(xù)兩個(gè)月處于50%以下。具體而言，出口增速仍面臨以下壓力：1）美國對中國商品征收的關(guān)稅水平較高，盡管部分高科技產(chǎn)品如智能手機(jī)、筆記本電腦等被暫時(shí)豁免，但整體對美出口仍面臨持續(xù)下行壓力。2）前期出口增長部分源于企業(yè)在關(guān)稅生效前的集中出貨，形成“搶出口”現(xiàn)象。隨著這一效應(yīng)的逐步消退，未來幾個(gè)月的出口增長動(dòng)力可能減弱。3）隨著多輪關(guān)稅的落地，東盟對美國的出口增速或下行，我國對東盟的出口增速或同樣受到負(fù)面拖累。不過，近年來出口企業(yè)在維持歐美市場的同時(shí)，也將出口市場逐漸向新興市場（中亞、中東）拓展，我國出口目的地多元化趨勢明顯，一定程度上能對沖單一出口市場需求下行的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國關(guān)稅政策不確定性較大。