>> 興業(yè)證券-證券行業(yè)2025年一季報綜述：拐點已現(xiàn)，經(jīng)紀自營驅(qū)動盈利修復(fù)-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 6802KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,張博 |
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1.盈利：收費類和資金類業(yè)務(wù)收入邊際改善。1）收入端：2025Q1，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為1,259.30和521.83億元，同比分別+19.0%和+77.8%；2）成本端：42家上市券商合計管理費用同比+10.8%至591.96億元，信用減值損失率同比增長0.68pct至0.6%。
2.格局：并購重組下行業(yè)馬太效應(yīng)加速顯現(xiàn)。截至2025Q1，營業(yè)收入和歸母凈利潤CR5分別較2024年末提升0.21、6.36pct至41.7%、54.0%，歸母凈利潤集中度大幅抬升。
3.人力：財富管理和研究條線隊伍低速擴張。券商從業(yè)人員總數(shù)持續(xù)收縮，投資顧問和分析師人員擴張增速放緩。
4.業(yè)務(wù)：投資業(yè)務(wù)仍是券商盈利能力勝負手。1）經(jīng)紀：交投熱度高漲下盈利表現(xiàn)亮眼，42家上市券商2025Q1合計經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比+43.2%至327.36億元；2）投行：股權(quán)融資回暖趨勢帶動券商投行業(yè)務(wù)收入降幅有所收窄，債券承銷規(guī)模同比擴張；3）資管：資管新規(guī)以來通道類定向資管規(guī)模收縮，集合資管規(guī)模較年初小幅降低，資管業(yè)務(wù)收入延續(xù)承壓；4）信用：具備順周期屬性的融資業(yè)務(wù)明顯改善，融資余額較年初+2.2%至1.91萬億元，融券、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)持續(xù)壓降；5）投資：42家上市券商2025Q1實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入同比+42.4%至512.10億元；金融資產(chǎn)合計規(guī)模較年初+7.5%至6.52萬億元，從配置類型來看，交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資規(guī)模較年初分別+9.4%、+3.8%、-0.3%、+15.9%。
5.展望：期待市場企穩(wěn)回暖下行業(yè)估值修復(fù)。當前階段隨著資本市場的呵護政策陸續(xù)落地，市場風險偏好已出現(xiàn)明顯抬升，券商盈利能力有望在順周期業(yè)務(wù)的帶動下進一步提升。當前券商板塊PB估值尚未修復(fù)至2012年以來的中樞水平，板塊估值修復(fù)空間充足。
風險提示：權(quán)益市場大幅波動風險；監(jiān)管周期趨嚴風險；大幅計提信用減值損失；傭金費率大幅下行風險
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