>> 銀河期貨-電解鋁：需求存邊際走弱預(yù)期但庫存低位，鋁價(jià)運(yùn)行重心存下移風(fēng)險(xiǎn)-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳婧 |
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策略展望
宏觀：中美會(huì)談開始，但預(yù)計(jì)短期達(dá)成協(xié)議概率有限，美國(guó)與其他國(guó)家的關(guān)稅會(huì)談?lì)A(yù)計(jì)將進(jìn)行多輪。美國(guó)與英國(guó)關(guān)稅達(dá)成協(xié)議，涉及對(duì)英國(guó)232鋁關(guān)稅取消。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)仍偏鷹派帶動(dòng)市場(chǎng)調(diào)低美聯(lián)儲(chǔ)全年降息次數(shù)至三次。國(guó)內(nèi)出臺(tái)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)提振政策。
產(chǎn)業(yè)供應(yīng)：供應(yīng)端短期變動(dòng)不大，產(chǎn)量緩慢增加，后續(xù)產(chǎn)能變動(dòng)仍以少量復(fù)產(chǎn)及置換產(chǎn)能為主。
產(chǎn)業(yè)需求：4月鋁表觀消費(fèi)同比增7%以上，1-4月累計(jì)同比增長(zhǎng)5%以上，但前期高增速需求并未帶動(dòng)市場(chǎng)提振信心。主要由于需求的邊際走弱確定性較強(qiáng)（不代表即將累庫），光伏組件5月排產(chǎn)預(yù)計(jì)55Gw環(huán)比下降10%，家電排產(chǎn)同比增加但環(huán)比走弱的季節(jié)性確實(shí)確定性強(qiáng)。目前光伏用鋁型材企業(yè)訂單已經(jīng)出現(xiàn)下降。據(jù)SMM調(diào)研，上周鋁型材、鋁板帶箔龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，鋁線纜開工率環(huán)比上升。
庫存：鋁錠凈進(jìn)口預(yù)計(jì)維持16萬噸以上高位，保稅區(qū)鋁錠庫存維持增加。鋁錠社會(huì)庫存在五一假期后短暫累庫符合季節(jié)性，從往年數(shù)據(jù)來看，整月去庫可達(dá)12-18萬噸，5月初鋁錠社會(huì)庫存在62余萬噸，則按目前去庫速度預(yù)計(jì)下周庫存降至50余萬噸偏低水平，對(duì)月差預(yù)計(jì)帶來支撐。
交易邏輯：關(guān)稅方面，中美會(huì)談即將舉行但預(yù)計(jì)短期達(dá)成協(xié)議概率有限，美對(duì)英鋼鋁關(guān)稅降至零，加拿大及墨西哥的汽車零部件關(guān)稅因《美加墨協(xié)議》而免于征收，緩解我國(guó)對(duì)墨西哥出口鋁材量下降的壓力。整體來看，關(guān)稅對(duì)全球鋁需求的影響仍待向微觀體現(xiàn)，美國(guó)與其他國(guó)家的談判仍在進(jìn)行?；久娣矫妫罄m(xù)鋁錠社會(huì)庫存水平預(yù)計(jì)將達(dá)到50余萬噸的偏低量級(jí)，對(duì)月差預(yù)計(jì)帶來支撐。但隨著光伏、家電等板塊需求邊際走弱，后續(xù)關(guān)注5-6月消費(fèi)拐點(diǎn)的到來，國(guó)內(nèi)短期供需的偏強(qiáng)表現(xiàn)難逆轉(zhuǎn)全年的過剩壓力，年中需求邊際下降預(yù)期不改，預(yù)計(jì)鋁價(jià)寬幅震蕩為主，若穩(wěn)定突破2萬元關(guān)口需全球全年鋁消費(fèi)預(yù)期改善，若跌破1.9萬元關(guān)口需需求端有偏弱預(yù)期兌現(xiàn)。由于電解鋁冶煉利潤(rùn)仍在3500元左右近年偏高利潤(rùn)水平，后續(xù)關(guān)注6-7月淡季預(yù)期提前兌現(xiàn)、鋁價(jià)下調(diào)帶動(dòng)鋁利潤(rùn)收縮的可能。
交易策略：關(guān)稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響仍待體現(xiàn)，需求存邊際走弱預(yù)期但庫存絕對(duì)值偏低，預(yù)計(jì)鋁價(jià)寬幅震蕩為主，關(guān)注庫存拐點(diǎn)。
套利：暫時(shí)觀望。
衍生品：暫時(shí)觀望。
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