>> 華聯(lián)期貨-黃金周報(bào)：倫金考驗(yàn)區(qū)間下軌支撐-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點(diǎn)
走勢(shì)：2025年以來(lái)倫金和滬金二大指數(shù)漲跌幅分別為25.96%和27.66%；假期外盤上漲，滬金補(bǔ)漲，上周倫金和滬金漲跌幅分別為1.04%和-0.82%。
2022年6月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高9.1%，隨后連續(xù)溫和下行。PCE也是2022年6月見(jiàn)頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢(shì)。2024年2月以來(lái)CPI首次反彈，核心通脹下跌速度減緩甚至回升。美國(guó)CPI同比上漲2.4%，創(chuàng)半年新低，低于預(yù)期，大幅低于前值2.8%。核心CPI同比2.8%連續(xù)兩個(gè)月回落。3月PCE物價(jià)指數(shù)同比2.4%，為去年秋季以來(lái)的最低水平，預(yù)期2.2%，前值2.5%。核心PCE物價(jià)指數(shù)同比2.65%，預(yù)期2.65%，前值2.96%。
利率：2023年10月中下旬美國(guó)中期國(guó)債利率震蕩下行，一直延續(xù)至今年1月；2024年2月以來(lái)美國(guó)國(guó)債利率震蕩反彈，臨近去年高點(diǎn)后高位附近震蕩回落，臨近24年低點(diǎn)寬幅震蕩。
供需：從黃金供需平衡表來(lái)看，當(dāng)黃金供需緊平衡時(shí)，有助于黃金價(jià)格上漲，但黃金供需處于弱平衡時(shí)，對(duì)黃金價(jià)格影響不大。2024全球黃金供需寬松程度有所減少，主要是投資需求增加較大；2024年國(guó)內(nèi)黃金供應(yīng)同比小幅增加，需求同比大幅回落，但國(guó)內(nèi)黃金供需仍處于緊平衡，主要是金條金幣大幅增加。除此之外，2025年一季度投資需求大幅增加。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)：美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2025年4月增加17.7萬(wàn)人，預(yù)期增加13萬(wàn)人。美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從22.8修正至18.5，2月從11.7修正至10.2萬(wàn)，1月修正至增11.1萬(wàn)。2025年4月美國(guó)非農(nóng)企業(yè)員工平均時(shí)薪比增長(zhǎng)0.3%、前值0.2%；4月的失業(yè)率數(shù)據(jù)繼續(xù)保持4.2%。2025年4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期。
策略觀點(diǎn)與展望
展望：上周五黃金主力合約低開低走；倫金考驗(yàn)區(qū)間下軌支撐，關(guān)注巴印沖突升級(jí)。由于人民幣兌美元大幅升值，滬金較倫金仍有溢價(jià)2%。如果美國(guó)通脹數(shù)據(jù)確定繼續(xù)下行的話，一季度炒通脹預(yù)期就失敗，那這樣中期黃金可能進(jìn)入到調(diào)整階段，因此后續(xù)需要關(guān)注美國(guó)通脹情況。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示對(duì)華關(guān)稅將大幅下降，但不會(huì)降至零，美元資產(chǎn)觸底上漲，美國(guó)通脹壓力減少，黃金利好因素緩解。短期在利好因素緩解和避險(xiǎn)情緒回落以及通脹低于預(yù)期下，預(yù)計(jì)黃金調(diào)整仍有反復(fù)，中期需要關(guān)注通脹情況和技術(shù)企穩(wěn)；但長(zhǎng)期來(lái)看，黃金上漲的邏輯還在，并且場(chǎng)外投資者仍未離場(chǎng)，不能判斷轉(zhuǎn)向。
操作上建議投資者黃金區(qū)間操作；期權(quán)上，買入的看跌期權(quán)持有，供參考。
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