>> 廣發(fā)期貨-國債期貨周報：央行“雙降”落地，債市短期需關注政府債供給壓力和資金面動向-250510
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 3401KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
熊睿健 |
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基本面，4-5月高頻數(shù)據(jù)來看，出口高頻數(shù)據(jù)來看，外需下行壓力或有初步顯現(xiàn)；生產(chǎn)端工業(yè)部門開工率漲跌互現(xiàn)。其中鋼鐵、焦化代表的內需鏈條偏強；出口占比高的紡服產(chǎn)業(yè)鏈相關開工率出現(xiàn)放緩跡象；化工產(chǎn)業(yè)鏈開工同比小幅正增，環(huán)比略回落；汽車半鋼胎和全鋼胎開工率處于歷史中性偏高位，但同比和環(huán)比略有放緩。消費端政策支持線索較明晰，假期居民出行熱度較高，疊加近期“服務消費與養(yǎng)老再貸款”落地，服務消費或受帶動；商品消費方面5月初商品房銷售同比略有回升，絕對值處低位趨勢有待觀察，汽車銷售具有韌性，以舊換新支持領域或繼續(xù)拉動商品消費。投資端傳統(tǒng)基建投資邊際有回升跡象，地產(chǎn)投資處于周期性磨底期，隨著地方政府債發(fā)行放量，基建資金到位或持續(xù)改善。價格數(shù)據(jù)來看，工業(yè)品價格走弱，蔬菜等農產(chǎn)品價格同比多回落，豬肉價格同比環(huán)比略有回升。物價可能仍偏弱運行，擴內需亟待加力。
政策面上。在國新辦會議上，央行行長潘功勝宣布了三類十項政策，主要是對4月政治局會議政策的具體落實，方向上來看一是以降準投放中長期資金配合政府債發(fā)行放量，以促進政府性投資支出和促消費政策實施；二是下調各項政策利率引導貸款利率下行，促進實體融資需求增長；三是結構性工具規(guī)模擴張，促進服務消費、“兩新”政策擴圍和支持經(jīng)濟薄弱領域。
國債期貨行情展望：5月7日新聞發(fā)布會上公布降準降息，其中降準符合預期，預期5月雖然債券供給上升，但是在央行對沖下資金面有望維持平穩(wěn)，中上旬資金利率或有季節(jié)性下行，偏利好債市，短債利率下行確定性更強；降息落地時點早于預期，但幅度不及上一輪，體現(xiàn)了政策“應出盡出”和保留政策空間兩方面考量，短期繼續(xù)出臺降息政策概率有所下降，由于前期長債利率下行已經(jīng)隱含了降息預期，因此政策落地帶來交易盤止盈短期擾動長債，或相對偏震蕩。在政策落地后，債市仍將聚焦資金面、基本面、關稅談判進展幾大主線，首先需要關注資金利率走勢，短期關注債券供給壓力，下周政府債發(fā)行量顯著提升，央行對沖情況較為關鍵，如果央行加大投放規(guī)模疊加降準釋放中長期資金，有望維持資金面平穩(wěn)偏松。往后還需關注5月基本面變化和中美談判進展，考慮到貿易戰(zhàn)帶來的外需下行壓力或繼續(xù)顯現(xiàn)，期債短期盤整后中期預計仍將震蕩走強。單邊策略上仍建議維持回調后適度做多思路，關注資金面走勢。期現(xiàn)策略上可關注T、TF、TS合約的正套策略。曲線策略上建議參與做陡。
國債期貨策略：單邊策略上仍建議回調后適度做多，關注資金面走勢。期現(xiàn)策略上可關注T、TF、TS合約的正套策略。曲線策略上建議參與做陡
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