>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟專題研究：對美出口損失背景下的中國GDP增速預測-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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出口對中國經(jīng)濟的影響權重估計。由于我們提及的中國出口均是貨物出口，不包含服務業(yè)貿(mào)易，因此我們在估計出口對中國經(jīng)濟的影響權重時主要以實物產(chǎn)品需求的占比為抓手。
在中國統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，實物產(chǎn)品需求的統(tǒng)計指標主要包括固定資產(chǎn)投資完成額、社會消費品零售總額、貨物出口?？紤]到固定資產(chǎn)投資完成額中包含土地購買費用，但土地購買費用不計入GDP，因此在計算實物產(chǎn)品需求占比時需將固定資產(chǎn)投資完成額中的土地購買費用剔除。
根據(jù)測算的結果，2023年以來，出口在實物總需求中的占比約為20%，消費約為40%，投資約為40%。考慮到服務業(yè)是圍繞實物產(chǎn)品流動開展業(yè)務活動，因此出口、消費、投資對服務業(yè)的影響權重也可大致分別設定為20%、40%、40%。
綜上所述，出口對中國經(jīng)濟的影響權重大致約為20%。
2025年中國政府通過擴張赤字對沖外部不確定性的幅度估計。2025年中國政府廣義財政赤字規(guī)模較2024年增加了2.4萬億元，其中1.3萬億是正常情況下保持5.0%的經(jīng)濟增速所需規(guī)模，1.1萬億則是為了對沖外部不確定性而增加的金額。1.1萬億元相當于2024年GDP總量的0.8%，即2025年中國政府應對外部不確定性已經(jīng)擴張的財政赤字可以對沖0.8個百分點的經(jīng)濟增速下行（不考慮乘數(shù)效應）。
對美出口損失背景下2025年中國經(jīng)濟增速預測。考慮了中國政府已經(jīng)擴張的財政赤字后，極端情形下，2025年后三個季度中國GDP同比將回落至3.2%，全年GDP同比約為3.7%；非極端但偏悲觀的情形下，2025年后三個季度中國GDP同比將回落至4.2%，全年GDP同比約為4.5%；中性情形下，2025年后三個季度中國GDP同比將回落至4.7%，全年GDP同比約為4.9%。
5月9日至11日中美舉行貿(mào)易會談，顯示兩國的貿(mào)易摩擦有所降溫，前述中性情形甚至好于中性情形發(fā)生的概率明顯增加，在此情況下，即使后續(xù)中國政府不再新增財政赤字，2025年中國或仍能順利完成5.0%左右的經(jīng)濟增長目標。
風險提示：政策調(diào)整滯后，海外市場動蕩，轉口貿(mào)易存在不確定性。
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