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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.32億元，同比增長41.91%，歸母凈利潤9.04億元，同比增長173.28%，加權(quán)平均ROE為5.80%，較上年提升3.55pct。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元，同比減少1.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比減少17.59%。
　　事件點(diǎn)評
　　投資投行表現(xiàn)亮眼，財(cái)富管理穩(wěn)步提升。2024年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)正增長，其中，自營業(yè)務(wù)增長幅度最大，全年實(shí)現(xiàn)投資凈收入14.41億元，同比增長143.27%，投行業(yè)務(wù)增長46.40%至2.78億元，利息凈收入增長31.75%至1.04億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入3.8億元、9.21億元，同比增長8.08%、1.77%。Q1受益于市場活躍度提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.23億元，同比增長46.88%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.45億元，同比增長8.36%，利息凈收入0.18億元，同比提升29.71%，受一季度債券市場利率上行影響，自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益1.52億元，同比下降33.69%。
　　加強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)賦能，夯實(shí)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。公司深化分支機(jī)構(gòu)“特色化、專業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略，將分支機(jī)構(gòu)打造成公司全業(yè)務(wù)條線展業(yè)入口。2024年，公司新增客戶12.53萬戶，新增客戶資產(chǎn)規(guī)模170.98億元，年內(nèi)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入3.14億元，同比提升19.85%。加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，推動(dòng)代銷體系向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，全年代銷金融產(chǎn)品125.17億元，同比增長7.83%，日均產(chǎn)品保有規(guī)模91.22億元，同比增長4.17%。完善投顧服務(wù)體系，“e投顧”品牌簽約客戶數(shù)及客戶資產(chǎn)規(guī)模同比分別增加497.84%、712.96%。
　　固收深化交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)一二級銷交聯(lián)動(dòng)。固定收益優(yōu)勢穩(wěn)固，較好把握市場機(jī)遇，2024年實(shí)現(xiàn)自營投資業(yè)務(wù)凈收入14.41億元，同比增長143.27%。2024年債券交易額7.40萬億元，同比下降6.94%，其中，現(xiàn)券交易額5.74萬億元，同比增長0.05%。同時(shí)持續(xù)提升銷售能力及專業(yè)定價(jià)能力，2024年實(shí)現(xiàn)固收產(chǎn)品銷售金額1984億元，同比增長11.96%，探索多收入轉(zhuǎn)型。
　　資管規(guī)模有所下滑，公募規(guī)模顯著提升。以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心，持續(xù)提升主動(dòng)管理能力及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，2024年末，受托客戶資管金額536.38億元，同比減少12.34%。創(chuàng)金合信受托管理規(guī)模6322.97億元，同比減少36.66%，其中，公募基金規(guī)模1457.54億元，同比增長27.79%，固定收益類公募基金近三年收益率排名市場前1/3位置，多只產(chǎn)品收益率居前。
　　投資建議
　　公司固定收益特色突出，資產(chǎn)管理具備一定市場競爭力，具有差異化競爭優(yōu)勢。預(yù)計(jì)公司2025年-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.69億元、37.25億元、40.24億元。歸母凈利潤8.46億元、9.37億元和9.99億元，減少6.37%、增長10.80%和6.60%；PB分別為1.73/1.70/1.68，維持“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金融市場大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件，資本市場改革不及預(yù)期