>> 山西證券-晶升股份(688478)產(chǎn)品結構變化致業(yè)績增長承壓，拓展光伏、外延設備等新應用領域-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉中正,谷茜 |
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事件描述
公司披露2024年年度報告及2025年一季度報告。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元/+4.78%，歸母凈利潤0.54億元/-24.32%，扣非歸母凈利潤0.30億元/-28.70%。其中單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1.0億元/-39.90%，歸母凈利潤-0.01億元/-102.29%，扣非歸母凈利潤0.04億元/-72.79%。
事件點評
產(chǎn)品結構變化致24H2業(yè)績增長承壓，加速拓展產(chǎn)品序列。2024年，公司不斷拓展技術應用領域，加速拓展產(chǎn)品序列，深化與客戶合作。分季度看，Q1-Q4收入分別為0.81/1.18/1.27/1.0億元，同比分別+111.29%/+54.79%/+0.97%/-39.90%；歸母凈利潤分別為0.15/0.20/0.19/-0.01億元，同比分別+507.43%/+59.58%/-31.57%/-102.29%。在宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)形勢等多重因素的作用下，公司季度間業(yè)績波動較大，由于產(chǎn)品結構變化、研發(fā)投入增加等因素，下半年收入同比下降、業(yè)績增長承壓。2024年，公司整體毛利率為26.07%/-7.39pcts，25Q1整體毛利率4.53%/-29.17pcts，主要光伏產(chǎn)品受市場影響毛利率較低，同步影響Q1業(yè)績轉負。2024年，公司推進了碳化硅外延爐、多線切割機、減薄機、拋光機等新產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)費用4,424.71萬元/+16.39%，收入占比10.41%。
8英寸碳化硅單晶爐已批量供應。分產(chǎn)品看，2024年公司晶體生長設備實現(xiàn)營收2.46億元/-4.52%，收入占比57.91%，其他設備及配套營收1.72億元/+22.96%，收入占比40.37%。2024年公司晶體生長設備產(chǎn)銷數(shù)量均有增加，主要系市場需求增加帶來的批量訂單（含批量改造訂單和整機配套組件訂單）在24年生產(chǎn)和實現(xiàn)銷售所致。碳化硅襯底處于由6英寸向8英寸升級的階段，國內外8英寸碳化硅加速布局，多家中國廠商正積極推進8英寸碳化硅的開發(fā)工作。碳化硅晶體生長設備的國產(chǎn)化率較高，襯底端的良率突破有望給設備端帶來大規(guī)模放量，2024年公司自主研發(fā)的8英寸碳化硅單晶爐已向市場批量供應。
拓展光伏、外延設備等新應用領域。在光伏領域，公司的自動化拉晶控制系統(tǒng)已使用AI技術提升控制精度，通過深度學習有效提升成晶率，減少晶體生長過程中的人工干預。2024年，公司自主開發(fā)了光伏級單晶硅爐，根據(jù)客戶關于產(chǎn)品技術規(guī)格及晶體生長工藝的需要，可為客戶提供“單晶爐整機+控制系統(tǒng)+工藝方案”為主要構成要素的定制化服務方案。公司還拓展新的技術應用領域，24年推進了碳化硅外延爐、多線切割機、減薄機、拋光機等新產(chǎn)品的研發(fā)，25年將加速CVD設備、切割設備、減薄設備、拋光設備等新產(chǎn)品的推出與定制樣機的批量化轉換。
投資建議
公司是國內碳化硅單晶爐主要廠商之一，客戶覆蓋碳化硅襯底的國內龍頭及主流企業(yè)。公司不斷豐富產(chǎn)品種類、迭升級代技術，拓展技術應用領域，進一步延伸半導體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品布局。我們預計公司2025-2027年收入為5.39/6.46/7.55億元，凈利潤為0.65/0.79/0.95億元，EPS分別為0.47/0.57/0.68元，以5月9日收盤價29.31元計算，25-27年PE分別為62.7X/51.5X/42.9X，考慮到宏觀環(huán)境和行業(yè)競爭等因素影響，公司業(yè)績承壓，調整至“增持-A”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動及產(chǎn)業(yè)政策變化風險；市場競爭風險；技術研發(fā)風險。
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