>> 山西證券-中化化肥(0297.HK)生物復(fù)合肥穩(wěn)步增長(zhǎng)，鉀肥上漲持續(xù)受益-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 405KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
李旋坤 |
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事件描述
4月25日，公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.65億元，同比-2.1%，歸母凈利10.61億元，同比+69.7%。
事件點(diǎn)評(píng)
持續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，差異化產(chǎn)品銷量再創(chuàng)新高。從收入端看，2024年公司生物復(fù)合肥、磷肥、鉀肥、飼鈣、特種肥料分別實(shí)現(xiàn)收入67.5、66.6、39.4、13.2、6.8億元，同比分別+2.5%、+18.1%、-25.0%、+6.1%、+16.6%。從銷量來(lái)看，2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)化肥產(chǎn)品總銷量721萬(wàn)噸，與去年基本持平。其中，生物復(fù)合肥銷量同比增長(zhǎng)10%，磷肥銷量同比增幅12%，各類差異化產(chǎn)品銷量合計(jì)為186萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.12%。其中，差異化復(fù)合肥銷量150萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.45%，差異化產(chǎn)品生物磷肥銷量25萬(wàn)噸，同比增幅14%。特種肥料銷量突破11萬(wàn)噸，同比增加2萬(wàn)噸。
聚焦“生物+”戰(zhàn)略，盈利能力提升。公司堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)差異化精品戰(zhàn)略，復(fù)合肥裝置差異化占比由2023年的6.8%提升至65.7%。持續(xù)開(kāi)展生物固氮、生物解磷、合成生物學(xué)等重點(diǎn)生物技術(shù)攻關(guān)，2024年正式發(fā)布「生物+」技術(shù)品牌，全年科研成果轉(zhuǎn)化量達(dá)到128.5萬(wàn)噸，其中藍(lán)麟、科得豐等A類產(chǎn)品銷量同比增加55%。得益于“生物+”戰(zhàn)略，以及通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理和提升生產(chǎn)效率控制成本，公司盈利水平有所提升，2024年，公司銷售毛利率和凈利率分別為11.96%和5.06%，同比分別提升1.56pct和1.91pct。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為13.5\ 14.8\ 16.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.6\ 5.1\ 4.8倍?？紤]公司是高股息分紅央企，內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升盈利水平，“生物+”戰(zhàn)略加速落地，磷礦儲(chǔ)備資源豐富，未來(lái)增量可期,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
匯率變動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、在建項(xiàng)目不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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