>> 中航證券-富吉瑞(688272)2024年報(bào)&2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：積極推進(jìn)軍民領(lǐng)域雙布局，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)有所修復(fù)-250509
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大?。?/td>
| 1436KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張超,王宏濤 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司4月26日公告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(3.02億元，+44.40%)，歸母凈利潤(rùn)(0.12億元,同比增加1.08億元)，扣非歸母凈利潤(rùn)(0.09億元，同比增加1.07億元)，毛利率(42.34%，+15.47pcts)，凈利率(3.85%，+49.86pcts)。
公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(0.45億元,-40.51%)，歸母凈利潤(rùn)（-0.11億元，-244.68%),扣非歸母凈利潤(rùn)(-0.11億元，-247.83%)，毛利率(36.52%，-14.67pcts)，凈利率(-23.429%，-33.06pcts)。
2024年公司營(yíng)收與盈利能力均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。毛利率提升明顯，且三費(fèi)費(fèi)率(18.96%，-13.55pcts)明顯下降，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步提升。結(jié)合存貨等數(shù)據(jù)等來(lái)看，公司下游需求確定性較強(qiáng)，當(dāng)前在手訂單較為充足，正在積極備貨備產(chǎn)。
聚焦核心業(yè)務(wù)，機(jī)芯產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。2024年公司機(jī)芯產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收(1.31億元，+135.81%）占總收入比例為43.32%。隨著募投項(xiàng)目已基本進(jìn)入驗(yàn)證階段，公司研發(fā)主要聚焦于核心產(chǎn)品的迭代升級(jí)、紅外熱成像產(chǎn)品核心部件及多光譜產(chǎn)品，有望構(gòu)筑未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。
軍民領(lǐng)域雙布局，市場(chǎng)空間廣闊。公司軍品業(yè)務(wù)中，紅外熱成像設(shè)備作為偵查打擊中的重要傳感器，伴隨需求階段性波動(dòng)有望逐步消退，將為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高速恢復(fù)與進(jìn)一步增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。民用領(lǐng)域,以非制冷探測(cè)器為代表的低成本紅外熱成像技術(shù)的發(fā)展，將促進(jìn)紅外熱成像儀在部分民用領(lǐng)域的應(yīng)用拓展，持續(xù)構(gòu)筑公司中長(zhǎng)期維度上的發(fā)展動(dòng)能。
布局非紅外光學(xué)領(lǐng)域、擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣。成功推出量子加密攝像機(jī)、激光測(cè)照、激光測(cè)距、星間激光通訊產(chǎn)品、慣性傳感器(IMU)等產(chǎn)品，目前暫未形成收入，但有望為公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量空間。公司是一家主要從事紅外熱成像產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，在紅外熱成像等領(lǐng)域的具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
我們的具體觀點(diǎn)與判斷如下:
?、俟咀鳛樯罡t外領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，持續(xù)保持較高的研發(fā)投入，募投項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入驗(yàn)證階段，非制冷探測(cè)器芯片的自供有望逐步改善公司各光電終端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力;
②公司紅外熱成像產(chǎn)品是航空航天等軍工裝備的重要組成部分，伴隨產(chǎn)業(yè)需求側(cè)階段性波動(dòng)影響的逐步消退，中短期內(nèi)收入與業(yè)績(jī)邊際修復(fù)彈性高;
?、凼芤嬗诩t外技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的快速拓展，公司民品業(yè)務(wù)的拓展將為公司拓展第二收入增長(zhǎng)曲線;
?、芄痉e極拓展非紅外光學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用，積極推進(jìn)量子加密攝像機(jī)、激光測(cè)照、激光測(cè)距、星間激光通訊產(chǎn)品、慣性傳感器(IMU)等產(chǎn)品新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,同時(shí)發(fā)布“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，天花板抬升的同時(shí)有望取得更高的估值溢價(jià)。
具體內(nèi)容詳見(jiàn)正文。
基于以上觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.74億元、4.49億元和5.23億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.34億元及0.45億元，EPS分別為0.32元、0.45元、0.59元。我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為88倍、62倍和47倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:軍民品市場(chǎng)推廣及落地存在不確定性;項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;產(chǎn)品研發(fā)周期較長(zhǎng);產(chǎn)品所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力下滑。
|
|
