>> 中泰證券-?？垂煞?301262)?？垂煞荩褐鳂I(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，視聽新業(yè)態(tài)持續(xù)推進-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大?。?/td>
| 254KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯,李昱喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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摘要
事件：?？垂煞莅l(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司2024年營業(yè)總收入9.79億元，同減1.4%；歸母凈利潤為4.00億元，同減2.4%；扣非歸母凈利潤為3.70億元，同減0.1%。2025Q1營收2.35億元，同減3.3%；利潤端歸母凈利潤1.17億元，同增7.5%；扣非歸母凈利潤1.02億元，同增5.1%。
點評：主業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，微短劇多元布局持續(xù)推進，AI應(yīng)用融合探索加速推動
1）業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，分紅水平良好。公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，2024年擬分配現(xiàn)金紅利合計達2.1億元，擬分紅比例達51.7%，分紅頻次較多，分紅水平良好。
2）IPTV主業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)，并求變創(chuàng)新。2024年，IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入達7.95億元，同增0.02%；IPTV增值業(yè)務(wù)收入達1.39億元。公司按時完成電視“套娃”收費和操作復(fù)雜治理工作任務(wù)，聯(lián)合山東電信打造IPTV電視一體機，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)有效用戶達1,685.1萬戶。同時，公司增值業(yè)務(wù)精細化運營，引入多路特色直播頻道，三側(cè)全面上線直播增值，通過付費激勵運營商地市公司一線員工、讓利用戶等方式刺激訂購。
3）微短劇多元布局持續(xù)推進。公司攜手青島西海岸新區(qū)和融創(chuàng)集團共同打造北方微短劇影視基地，2024年服務(wù)橫屏、豎屏、出海微短劇劇組100余個。平臺建設(shè)方面，公司微短劇平臺實現(xiàn)微信、抖音、快手小程序全平臺覆蓋，“海看劇場”APP完成開發(fā)并陸續(xù)上架應(yīng)用市場。內(nèi)容生產(chǎn)方面，公司2024年操盤拍攝豎屏微短劇5部，投資精品微短劇4部，參投出海微短劇1部，成功引入二輪版權(quán)劇1,000+部。
4）AI應(yīng)用融合探索加速推動。公司加大AI技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，利用自研AIGC創(chuàng)作平臺進行一站式AI視頻制作，降低內(nèi)容生產(chǎn)成本、提高內(nèi)容生產(chǎn)效率，并持續(xù)優(yōu)化AI智能審核系統(tǒng)，先后在全國6家省市廣電、報社等傳媒機構(gòu)開展試用。另外，公司將“?？磹蹖櫋盇PP升級為“AI小看”，上線AI寵醫(yī)“小看醫(yī)生”，打造以寵物健康為核心的人工智能寵物養(yǎng)護服務(wù)平臺。
5）費用率保持穩(wěn)定。公司2024年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.9%、5.7%、4.2%，分別同比增加+0.42/-0.92/-0.64pct；2025Q1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.2%、6.0%、3.8%，分別同比增加+0.04/+0.68/-0.34pct。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司經(jīng)營穩(wěn)健并積極求變創(chuàng)新，我們對公司的此前業(yè)績預(yù)期進行適當(dāng)調(diào)整，預(yù)計?？垂煞?025-2027年營業(yè)收入分別為10.17/10.55/10.92億元（2025-2026年收入前值分別為11.97/13.28億元），分別同比增長3.90%、3.79%、3.48%；歸母凈利潤分別為4.26/4.48/4.70億元（2025-2026年利潤前值分別為5.05/5.65億元），分別同比增長6.47%、5.20%、4.76%。當(dāng)前市值對應(yīng)公司的估值分別為23.1x、21.9x、20.9x，考慮到山東省區(qū)域人口優(yōu)勢顯著，公司主業(yè)中長期增長動能穩(wěn)健，并積極拓展微短劇等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我們看好公司長期投資價值，故維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險；IPTV用戶數(shù)增長不及預(yù)期風(fēng)險；客戶集中度較高風(fēng)險；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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