>> 國信證券-東方電氣(600875)2025年一季度盈利改善顯著，公司新簽訂單穩(wěn)步提升-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大?。?/td>
| 790KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,徐文輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司歸母凈利潤2024年度同比下降17.7%，2025Q1同比增長27%。公司2024全年實現(xiàn)營收697億元，同比+14.9%，全年實現(xiàn)歸母凈利潤29.2億元，同比下降17.7%，其中2024Q4實現(xiàn)營收218.5億，同比+37%，環(huán)比+52%，實現(xiàn)歸母凈利潤3億元，同比-53%，環(huán)比-68%。2025Q1公司實現(xiàn)營收165.5億元，同比+10%，環(huán)比-24.3%，2025Q1實現(xiàn)歸母凈利潤11.5億元，同比+27%，環(huán)比+288%。
毛利率下滑及大額減值影響2024年業(yè)績，2025Q1毛利率環(huán)比修復(fù)。公司2024年利潤同比下滑明顯主要系：1）產(chǎn)品毛利率下滑。2024年公司毛利率14.2%，同比下滑3.1pcts。其中火電/燃機(jī)/風(fēng)電產(chǎn)品毛利率下降較為明顯，產(chǎn)品毛利率下滑或與此前低價訂單交付相關(guān)。而2025Q1公司毛利率為16.6%，同比-2.1pct，環(huán)比+5.9pct，盈利能力得到修復(fù)，我們認(rèn)為在低價訂單消化后，公司毛利率將迎來持續(xù)修復(fù)。2）公司計提大額減值，2024全年公司合計計提減值損失12.94億元（較2023年增加6.2億元），其中2024Q4公司計提減值損失10.24億元。2024年公司期間費用率為10.6%，同比縮減2.1pcts。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展再上新臺階。2024年公司抽水蓄能突破高海拔、寬負(fù)荷、變轉(zhuǎn)速市場領(lǐng)域，整體市場占有率41.6%，常規(guī)水電市場占有率45%，位于行業(yè)前列；國內(nèi)唯一核蒸汽供應(yīng)系統(tǒng)設(shè)備成套供貨制造許可證再獲批準(zhǔn)。突破核電循環(huán)水泵和乏燃料運(yùn)輸容器市場；氣電市場持續(xù)保持領(lǐng)跑，自主研制的50MW重型燃?xì)廨啓C(jī)再獲訂單；獲得電力行業(yè)專業(yè)設(shè)計最高資質(zhì)，新一代煤電百萬千瓦二次再熱超超臨界成套機(jī)組成功批量投運(yùn)，中標(biāo)國內(nèi)首臺百萬千瓦級對沖燃燒塔式爐。
公司2024年新簽訂單金額突破千億，2025Q1同比增長36%。2024年公司新簽訂單1011.4億元，同比增長17%。其中以煤電為主的清潔高效能源裝備2024年新簽訂單392億元，同比+15%。2025Q1公司新簽訂單358.8億元，同比+36%，環(huán)比+80%，其中清潔高效能源裝備2025Q1新簽訂單160億元，同比+44%，環(huán)比+150%。公司充沛在手訂單保證后續(xù)業(yè)績，公司目標(biāo)2025年完成發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量73G（W 2024年為58.1GW，同比增長26%），公司業(yè)績增長可期。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期，電力設(shè)備行業(yè)競爭加劇，盈利下滑。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。公司在手訂單充沛，公司2025年有望迎來煤電等行業(yè)交付高峰，同時公司在消化低價訂單后，在煤電、燃機(jī)、風(fēng)電產(chǎn)品方面，毛利率有望修復(fù)，我們上調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測至43.4/55.2/60.9億元（原2025-2026預(yù)測為42.6/46.2億元），同比+48.5%/+27.2%/+10.3%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.7/10.0/9.0倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
