>> 浙商證券-新化股份(603867)2024年報及2025一季報點評：有機溶劑盈利下行致業(yè)績承壓，看好香料和鋰資源業(yè)務(wù)未來成長-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝,湯永俊 |
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此報告為加密報告 |
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事件
4月29日，公司發(fā)布2024年報：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元，同比+14.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.27元，同比-10.18%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.19%，同比減少1.74個百分點。銷售毛利率20.76%，同比減少2.50個百分點；銷售凈利率9.27%，同比減少1.85個百分點。
其中，2024Q4實現(xiàn)營收7.77億元，同比+12.03%，環(huán)比+9.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-3.32%，環(huán)比+41.34%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.04%，同比減少0.17個百分點，環(huán)比增加0.56個百分點。銷售毛利率20.19%，同比增加0.65個百分點，環(huán)比增加1.30個百分點；銷售凈利率7.89%，同比減少0.31個百分點，環(huán)比增加1.72個百分點。
4月29日，公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實現(xiàn)營收7.65億元，同比+2.81%，環(huán)比-1.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比-5.98%，環(huán)比+53.26%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.97%，同比減少0.47個百分點，環(huán)比增加0.93個百分點。銷售毛利率21.93%，同比減少0.35個百分點，環(huán)比增加1.74個百分點；銷售凈利率10.99%，同比減少0.90個百分點，環(huán)比增加3.10個百分點。
點評
有機溶劑盈利能力下滑，公司2024業(yè)績承壓
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.66億元，同比+14.22%，營收同比提升主要由于公司脂肪胺、合成香料產(chǎn)品銷量增加所致；實現(xiàn)歸母凈利潤2.27元，同比10.18%，業(yè)績同比回落主要受有機溶劑等板塊盈利能力下滑所致。分板塊看，2024年公司脂肪胺銷量達12.76萬噸，同比+26.43%，營收達14.53億元，同比+17.87%，毛利率達17.03%，同比增加0.47個百分點；合成香料銷量達2.34萬噸，同比+57.56%，營收達7.90億元，同比+52.25%，毛利率達20.41%，同比減少0.17個百分點；有機溶劑銷量達5.59萬噸，同比-8.63%，營收達4.34億元，同比-11.02%，毛利率達24.66%，同比減少5.89個百分點。2025Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，環(huán)比增加0.25億元，其中毛利潤環(huán)比增加0.11億元，資產(chǎn)及信用減值損失環(huán)比減少0.07億元，營業(yè)外支出環(huán)比減少0.06億元。
香料深度綁定奇華頓，寧夏、江蘇新產(chǎn)能助力未來成長
經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成長為合成香料領(lǐng)軍企業(yè)，具備規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢。同時，公司與奇華頓合資設(shè)立江蘇馨瑞，充分利用雙方的技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗進行裝置建設(shè)與生產(chǎn)，目前香料產(chǎn)能達16000噸/年，其中75%左右產(chǎn)品供應(yīng)奇華頓全球采購，為公司穩(wěn)定生產(chǎn)與市場銷售提供了有力的保障。公司在寧夏寧東能源化工基地建設(shè)74650噸/年合成香料產(chǎn)品基地項目，目前一期16650噸/年產(chǎn)能逐步釋放；同時江蘇新增18800噸/年香料產(chǎn)能項目也積極建設(shè)中，預(yù)計2025年建成試產(chǎn)。寧夏和江蘇新產(chǎn)能的落地，將有效增加香料產(chǎn)品品種，擴大香料產(chǎn)品產(chǎn)能，夯實企業(yè)原有產(chǎn)品的競爭力，進一步提升公司在香料行業(yè)中的地位。
新耀一期積極建設(shè)，鋰電回收業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進
近年，公司依托自主研發(fā)的萃取劑及新萃取法，在鹽湖提鋰、鋰回收等業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，各項工作有序推進。2024年11月4日，浙江新耀廢舊極片及廢舊電池資源循環(huán)利用項目（一期）環(huán)評獲批，項目擬投資2.39億元，投產(chǎn)后形成年處理10000噸磷酸鐵鋰電池黑粉和4000噸正極回收材料的建設(shè)產(chǎn)能（預(yù)計回收磷酸鐵10467噸/年，電池級碳酸鋰2069噸/年，鋁粒305噸/年，海綿銅70噸/年，硫酸鈉8619噸/年，石墨4193噸/年）。目前，新耀科技公司一期1萬噸/年廢舊電池LFP極片回收項目尚處于建設(shè)當中，預(yù)計2025年建成試產(chǎn)。新耀項目的落地將為公司鋰電回收業(yè)務(wù)打下產(chǎn)能基礎(chǔ)，同時公司也在積極尋求鋰電回收其他合作。未來隨著公司鋰電回收產(chǎn)能逐步投放、以及廢舊電池退役潮臨近，將為公司帶來新成長。
盈利預(yù)測與估值
公司主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，合成香料和鋰資源業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司開啟新成長。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為3.07、3.75、4.52億元，EPS分別為1.59、1.94、2.35元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為15.45、12.66、10.49倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目投資的不確定性、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、鋰資源業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、原材料價格波動風險、因環(huán)保標準提高而帶來的風險。
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