>> 華創(chuàng)證券-奧?？萍?002993)深度研究報告：端側(cè)AI帶動手機(jī)充電器量價齊升，新能源汽車、服務(wù)器電源共筑長期增量-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
2822KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,高遠(yuǎn) |
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奧海科技：全球手機(jī)充儲龍頭，拓展新能源汽車及數(shù)字能源兩大增量賽道。奧?？萍际菄鴥?nèi)手機(jī)充儲龍頭，穩(wěn)居全球手機(jī)充電器市場份額第一，在手機(jī)充電器領(lǐng)域與國內(nèi)外知名客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，公司聚焦消費(fèi)電子、新能源汽車、數(shù)字能源三大百億賽道，基于消費(fèi)電子的技術(shù)基礎(chǔ)拓展新能源汽車及數(shù)字能源兩大增量賽道，構(gòu)建長期增量。
消費(fèi)電子：國補(bǔ)及端側(cè)AI帶動手機(jī)充電器量價齊升，積極布局手機(jī)后裝市場及其他消費(fèi)電子產(chǎn)品。手機(jī)充電器為公司基本盤業(yè)務(wù)，近期消費(fèi)電子需求提振，全球智能手機(jī)連續(xù)7個季度實(shí)現(xiàn)出貨同比增長，其中安卓手機(jī)1:1標(biāo)配充電器，亦會帶動充電器出貨。單機(jī)價值量方面，AI手機(jī)滲透率迅速攀升，端側(cè)AI需更高算力支撐，推動消費(fèi)電子充電功率和電池容量提升。以華為Mate系列為例，Mate系列各款機(jī)型的電池容量逐年增加，其中Pro款機(jī)型的充電功率在2022-2024年間大幅提升，未來AI手機(jī)滲透有望進(jìn)一步驅(qū)動充電功率提升，帶動充電器單價實(shí)現(xiàn)同比增長。針對消費(fèi)電子市場，奧?？萍荚谇把b市場深度綁定頭部客戶，手機(jī)充電器市占率穩(wěn)居全球第一，此外積極布局針對適配器、PC電源等其他消費(fèi)電子產(chǎn)品。針對后裝市場，奧海一方面打造自有品牌AOHI和Movespeed，此外與安克創(chuàng)新、羅馬仕等充電器終端品牌展開合作，與前裝標(biāo)配市場形成有效差異化布局。
新能源汽車電控：汽車智能化趨勢凸顯，奧海力爭躋身國際電控前列。新能源汽車出貨量增長顯著，汽車智能化趨勢凸顯。電控是新能源汽車核心零部件，技術(shù)壁壘較高，且其成本占據(jù)整車成本7%。奧?？萍?022年完成對東風(fēng)集團(tuán)旗下智新控制收購，目前智新控制第二大股東仍為東風(fēng)集團(tuán)，且東風(fēng)為其重要客戶。完成收購后，智新控制收入大幅提升，目前已進(jìn)入國際知名廠商品牌供應(yīng)體系，產(chǎn)品滲透率在客戶供應(yīng)體系內(nèi)持續(xù)提升。
數(shù)字能源：服務(wù)器領(lǐng)域量產(chǎn)及在研功率覆蓋550-8000W，全面布局充電樁/逆變器等多項業(yè)務(wù)。奧海數(shù)字能源類產(chǎn)品包括服務(wù)器電源、光伏逆變器、汽車充電樁及儲能類產(chǎn)品，在服務(wù)器電源方面，AI推動服務(wù)器需求，其中服務(wù)器電源是為服務(wù)器提供電能的關(guān)鍵設(shè)備，有望受益于AI浪潮下服務(wù)器出貨量及功率的提升。目前奧?？萍挤?wù)器電源領(lǐng)域量產(chǎn)及在研功率覆蓋550-8000W，其中2.4KW以上產(chǎn)品多數(shù)應(yīng)用于算力服務(wù)器，有望受益于AI浪潮。此外，奧?？萍既娌季殖潆姌?逆變器等多項業(yè)務(wù)，積極開拓全球新能源市場，有望推動數(shù)字能源業(yè)務(wù)增長。
投資建議：奧?？萍紴槿蛳M(fèi)電子領(lǐng)域充儲龍頭，手機(jī)充電器全球份額第一，此外布局新能源汽車電控、數(shù)字能源兩大增量賽道。公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望受益于國補(bǔ)及端側(cè)AI帶動的手機(jī)充電器量價齊升，以及PC、IoT以及后裝市場的布局；此外新能源汽車電控及數(shù)字能源有望成為公司第二增長曲線。我們預(yù)計公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.07/8.01/9.61億元，選擇充電器供應(yīng)商領(lǐng)益智造、安克創(chuàng)新、歐陸通以及消費(fèi)電子制造商立訊精密為可比公司，給予奧?？萍?5年22XPE，目標(biāo)股價48.35元，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：智能手機(jī)出貨不及預(yù)期、新客戶導(dǎo)入進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品競爭激烈
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