>> 湘財證券-醫(yī)療服務行業(yè)事件點評：關稅緩和雙機遇，CXO估值修復與醫(yī)療器械全球突圍-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣棟 |
| 下載權限： |
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事件：
2025年05月12日，商務部公布了中美日內瓦經貿會談聯合聲明。聲明指出：中美雙方近期會將4月2日相關的34%關稅分為24%（暫緩90天）和10%，中國還將暫停或取消自2025年4月2日起針對美國的非關稅反制措施。中美雙方未來還會建立機制，繼續(xù)就經貿關系進行協(xié)商。
核心要點：
CXO受中美關稅影響較為復雜，政策邊際緩和有望迎來估值修復
前期受中美關稅政策持續(xù)升級的影響，出口產業(yè)鏈出現較大幅度的回撤，尤其是對美出口敞口相對較大的醫(yī)藥細分賽道，例如CXO板塊、醫(yī)療器械板塊等。其中CXO板塊實際受互征關稅影響較為復雜，對于CRO業(yè)務來講，屬于服務，暫不受互征關稅影響，但市場預期后期是否加征關稅存在一定不確定性，因此中美互征關稅對美國CRO業(yè)務占比較大的國內公司形成一定壓制。
對于CDMO部分，實際影響會更復雜，因為雖然客戶是美國跨國大藥企，但國內銷售出口地不一定是美國，而是跨國藥企位于美國以外的生產基地，而且國內CDMO企業(yè)也在做全球產能的布局從而規(guī)避關稅影響。雖然實際影響比較復雜，但由于中美互征關稅對市場的壓制是客觀存在的，因此我們認為隨著關稅政策的邊際緩和，這些細分板塊有望迎來估值修復。
中美關稅邊際緩和有利于醫(yī)療設備降低生產成本，擴大海外市場份額
近年來國內企業(yè)在高端設備、介入治療、診斷試劑等領域不斷突破，逐步替代進口產品。然而，由于部分關鍵零部件、檢測設備仍依賴進口，關稅波動曾對企業(yè)的成本結構和利潤空間構成壓力。此次中美關稅緩和，有助于穩(wěn)定供應鏈成本，提升企業(yè)在全球市場的競爭力，尤其是在美國FDA、歐盟CE等認證體系下的產品推廣和市場滲透。
此外，中美關稅緩和有利于直接銷往美國的醫(yī)療器械企業(yè)的業(yè)務開拓：（1）價格敏感市場機會增加：美國基層醫(yī)療市場（如社區(qū)醫(yī)院、診所）對性價比高的醫(yī)療設備需求旺盛。關稅緩和后，中國企業(yè)的中端產品（如DR數字X光機、便攜式超聲）有望繼續(xù)搶占市場。（2）突破高端市場壁壘：國內高端設備（如CT、MRI）若因關稅降低而縮小與GE、西門子的價差，可能加速進入美國大型醫(yī)療機構采購清單。
投資建議
中美關稅的緩和有利于國內醫(yī)療器械降低生產成本，擴大海外市場份額。而對于CXO，政策邊際緩和有望迎來估值修復。我們維持對醫(yī)療服務行業(yè)“買入”評級，建議關注出口產業(yè)鏈：（1）海外CRO及CDMO占比較多的藥明康德等。（2）美國銷售占比較多的醫(yī)療器械相關的怡和嘉業(yè)等。（3）具有國際化擴張實力的亞輝龍、圣湘生物等。
風險提示
政策變動不確定性；創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預期；行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預期風險
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