>> 浙商證券-江南奕帆(301023)深度報告：微特減速電機隱形冠軍，持續(xù)拓展下游應(yīng)用場景-250513
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 2059KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁,劉巍,尹仕昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕微特減速電機領(lǐng)域，持續(xù)拓展下游應(yīng)用場景
公司專注于定制化微特減速電機的研發(fā)、制造和銷售。公司產(chǎn)品線豐富多樣，包括永磁直流電動機、交直流兩用電動機、三相異步電動機和單相電容電動機等，共計超3,000種規(guī)格型號。2024年以來公司業(yè)績持續(xù)回暖。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元，同比增長61.69%；歸母凈利潤0.95億元，同比增長98.51%。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.55億元，同比增長35.97%；歸母凈利潤0.17億元，同比增長28.31%。
減速電機千億賽道，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛
減速電機是指電機和減速機構(gòu)的集成體，下游包括輸配電、房車、新能源汽車、太陽能追蹤器、太陽能電池板清洗機器人、電動自行車、人形機器人等行業(yè)。2023年中國市場減速機及配套電機市場規(guī)模為884億元，預(yù)計2030年將達到1156億元，2024-2030年的復(fù)合增長率CAGR為5.12%。
工藝技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先，下游客戶質(zhì)優(yōu)面廣
公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費用率長年維持在4.5%以上。公司研發(fā)團隊從事電機及減速機構(gòu)研發(fā)數(shù)十年，擁有多項發(fā)明專利和實用新型專利，能夠在快速響應(yīng)客戶研發(fā)需求的同時積極進行減速電機相關(guān)技術(shù)和難題的主動研發(fā)。憑借在研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)設(shè)備、工藝技術(shù)和質(zhì)量控制方面的優(yōu)勢，公司與多家優(yōu)質(zhì)客戶形成長期合作關(guān)系，涵蓋輸配電、光伏、房車、道閘等領(lǐng)域，包括諾克工業(yè)、西門子、伊頓、施耐德電氣、中國西電、許繼電氣等國內(nèi)外知名企業(yè)。
不斷拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，積極打造新成長曲線
公司目前已著手在電動自行車（e-bike）、道閘系統(tǒng)以及人形機器人等多個領(lǐng)域進行戰(zhàn)略布局。人形機器人領(lǐng)域，公司從控制系統(tǒng)、元器件到整體結(jié)構(gòu)進行全方位規(guī)劃，致力于為機器人行業(yè)提供高質(zhì)量的電機及相關(guān)零部件。電動自行車和道閘系統(tǒng)方面，公司研發(fā)團隊已搭建完成，并已啟動獨立研發(fā)工作。在道閘領(lǐng)域，公司開始與熵基科技和?？低曋鸩胶献?，研發(fā)新產(chǎn)品，有望取得突破性進展。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為3.64、4.51、5.43億元，同比增速分別為29%、24%、20%；歸母凈利潤分別為1.14、1.35、1.59億元，同比增速分別為20%、19%、18%；EPS分別為2.03、2.41、2.84元/股，對應(yīng)PE分別為34、29、24倍。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；國際貿(mào)易摩擦加劇
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