>> 東北證券-聯(lián)想集團(00992.HK)深度報告：智算擎旗拓全球新局，AI賦能啟聯(lián)想新程-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 2424KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李玖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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報告摘要：
聯(lián)想集團于1984年在北京成立，最初以生產(chǎn)漢卡站穩(wěn)市場腳跟，1990年正式推出聯(lián)想品牌的個人電腦，開啟了自主生產(chǎn)PC的歷程。1994年，聯(lián)想在香港上市，2004年，聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務，開啟國際化進程，同年成為國際奧委會全球合作伙伴。如今，聯(lián)想已是全球領先的科技公司，業(yè)務遍及180個市場，PC銷售量居全球第一。全球AI浪潮滾滾襲來，邁入第5個“十年”的聯(lián)想正在以“混合式AI”戰(zhàn)略開啟新的征程。
聯(lián)想的混合式AI戰(zhàn)略，融合個人、企業(yè)與公共智能，旨在推動AI普及。在個人智能領域，以AIPC為基礎，將進一步打造“個人超級智能體”，像ThinkPad X1 Carbon AI，集成多種交互方式，可離線處理復雜任務。在企業(yè)智能方面，通過混合式基礎設施、解決方案應用庫等，實現(xiàn)“企業(yè)智能雙胞胎”愿景，利用BLP工具與英偉達等伙伴合作，其萬全異構(gòu)智算平臺能統(tǒng)一調(diào)度資源，降低大模型訓練成本。
得益于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功和產(chǎn)品力的提升，2024/2025財年前三季度，聯(lián)想集團表現(xiàn)出色，實現(xiàn)收入約521億美元，同比增長21.06%；凈利潤約13億美元，同比增長69.72%。其三大業(yè)務集團均有良好表現(xiàn)，IDG業(yè)務收入增長，個人電腦營業(yè)額同比增長10%，智能手機營業(yè)額同比增長21%。ISG業(yè)務收入創(chuàng)歷史新高，同比增長59%，并實現(xiàn)扭虧為盈。SSG業(yè)務連續(xù)15個季度同比雙位數(shù)增長，收入達22.57億美元，運營利潤率處于20%+的穩(wěn)健水平。
得益于聯(lián)想在全球具有較高的品牌知名度，以及廣泛的銷售網(wǎng)絡和客戶群體。隨著聯(lián)想的混合AI戰(zhàn)略不斷推進，將在個人智能、企業(yè)智能和方案服務業(yè)務等多個領域發(fā)揮作用，推動三大業(yè)務板塊持續(xù)增長。我們預計IDG、ISG、SSG業(yè)務在未來三年均保持強勁增長，同時取得更為強勁的獲利能力。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計FY2025~2027財年公司營業(yè)收入達到694.37/815.76/940.73億美元，歸母凈利潤為15.86/17.41/20.22億美元，對應PE為10.06/9.17/7.89。
風險提示：下游需求復蘇不及預期、行業(yè)競爭格局惡化造成盈利下滑
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