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長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)基建投資在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、保障民生等方面都發(fā)揮了重要作用。隨著內(nèi)需政策的受關(guān)注度逐漸提升，我們認(rèn)為未來(lái)需要關(guān)注并重新審視基建投資的結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性變化。
　　哪些細(xì)分行業(yè)對(duì)基建增速影響較大？根據(jù)2024年統(tǒng)計(jì)局公布的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，整個(gè)細(xì)分行業(yè)中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（19.2%）、道路運(yùn)輸業(yè)（19.6%）和公共設(shè)施管理業(yè)（29.1%）三個(gè)子行業(yè)對(duì)廣義基建的影響較大，三者合計(jì)占比近七成，水利管理業(yè)（7.0%）行業(yè)也有一定比例，而剩下行業(yè)影響則較小。
　　近年來(lái)廣義基建增速的變動(dòng)趨勢(shì)如何？近年來(lái)整體增速波動(dòng)收斂，進(jìn)入2025年后開始加速，三大行業(yè)增速變化各異，其中電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速顯著抬升，增速顯著高于其他行業(yè)。細(xì)分到具體行業(yè)來(lái)看，雖然這幾年電熱水行業(yè)增長(zhǎng)迅速，但子行業(yè)中，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速整體下降，增速貢獻(xiàn)主要來(lái)自于電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)近年來(lái)增速呈現(xiàn)回落，但子行業(yè)中鐵路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)整體都維持了一個(gè)較高的增速；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)整體則分化明顯，其中土地管理業(yè)整體增速加速，但生態(tài)保護(hù)行業(yè)近幾年增速明顯下降。
　　主要省市基建投資的區(qū)域差異體現(xiàn)在哪？從各地區(qū)增速比較來(lái)看，各省市增速差異較大。細(xì)分行業(yè)中，各個(gè)城市電熱水行業(yè)整體增速較快，且高增速城市更多集中在西北地區(qū)，而交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)郵政、水利環(huán)境和公共設(shè)施行業(yè)的城市分布特征較為統(tǒng)一，城市分化較為明顯。
　　未來(lái)，我們認(rèn)為，隨著內(nèi)需政策的不斷發(fā)力，基建投資仍有望保持一個(gè)高速增長(zhǎng)區(qū)間。這其中，公共設(shè)施管理業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)和電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)作為基建投資中的重要子行業(yè)需格外關(guān)注；此外，基建投資的區(qū)域差異和再平衡同樣值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、政策變化超預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)。