>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】25Q1公募基金可轉(zhuǎn)債持倉點評：被動指數(shù)型基金強(qiáng)勢，可轉(zhuǎn)債基金跑贏指數(shù)-250517
| 上傳日期： |
2025/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
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此報告為加密報告 |
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公募基金持有轉(zhuǎn)債倉位微降，加倉基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備轉(zhuǎn)債
2025Q1公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值2822.74億元，環(huán)比減少1.85%，但同比增加3.98%。公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為1.43%，較24Q4下降0.09pct；占凈值比為0.88%，較24Q4微降0.01pct。
各類型基金持有轉(zhuǎn)債的市值環(huán)比變動不一，被動指數(shù)型基金表現(xiàn)強(qiáng)勢。按照Wind基金一級分類，25Q1股票型、混合型和債券型基金持有轉(zhuǎn)債的市值分別+87.06%、-19.13%、+0.63%。債券型基金中，二級債基、一級債基、可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值分別-4.75%、+4.03%、+8.61%；混合型基金中，靈活配置型和偏債混合型持有轉(zhuǎn)債市值分別為-21.82%和-18.41%。
從變化的絕對金額上來看，市值減少最多的依然是混合型基金，25Q1環(huán)比減少73.96億元，股票型基金金額增長5.86億元，主要由其中的被動指數(shù)型基金貢獻(xiàn)；債券型基金整體增加15.72億元，但內(nèi)部分化明顯：二級債基減少46.86億元，一級債基和轉(zhuǎn)債基金則分別增加25.79和35.70億元。債券型基金中，此前關(guān)注度較高的被動指數(shù)型債基繼24Q4顯著增長之后，25Q1則顯得相對平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債基金成為債券基金中的增長主力。
轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置方面，公募持倉風(fēng)格調(diào)整，加倉基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備轉(zhuǎn)債。從風(fēng)格上看，偏股型及偏債型轉(zhuǎn)債持倉市值有所降低，持有市值分別較24Q4減少61.21、86.60億元，降幅18.05%、7.49%；平衡型轉(zhuǎn)債市值增加69.33億元，增幅為5.31%。從市值環(huán)比變化幅度看，環(huán)比變動為正的行業(yè)接近半數(shù)，社會服務(wù)、國防軍工、基礎(chǔ)化工增幅居前，共計13個行業(yè)市值增加；相反，非銀金融、計算機(jī)、紡織服飾行業(yè)市值降幅居前。從市值變動絕對值來看，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、電子增幅居前，共計13個行業(yè)市值增加；相反，汽車、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、銀行則有超過10億元的市值降幅。從配置個券看，興業(yè)、上銀轉(zhuǎn)債增量居前，持倉總市值前十的轉(zhuǎn)債中銀行轉(zhuǎn)債占6個，浦發(fā)轉(zhuǎn)債縮量至156.41億元，位居第二，興業(yè)轉(zhuǎn)債增長8.30%至171.89億元，位居第一；此外上銀、晶澳、萬凱轉(zhuǎn)債在25Q1的基金總持有市值增幅超10億元。
可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績跑贏指數(shù)，轉(zhuǎn)債倉位提升同時杠桿率下降
25Q1轉(zhuǎn)債基金業(yè)績跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)，整體呈現(xiàn)凈申購，規(guī)模增加。業(yè)績方面，25Q1中證轉(zhuǎn)債指數(shù)+3.13%，萬得可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)+7.81%，39只可轉(zhuǎn)債基金復(fù)權(quán)單位凈值的平均漲幅為3.81%，中位數(shù)為3.59%。申贖方面，整體凈申購38.58億元，39只轉(zhuǎn)債基金中20只為凈申購，凈申購率為51.28%。
39只可轉(zhuǎn)債基金整體倉位上升，杠桿率環(huán)比下降。從倉位情況看，2025年一季度39只可轉(zhuǎn)債基金中，轉(zhuǎn)債市值占可轉(zhuǎn)債基金凈值整體比例為84.70%，環(huán)比抬升0.12pct，延續(xù)24Q4的上升趨勢；但倉位的中位數(shù)為86.90%，環(huán)比-4.79pct。從杠桿率情況看，2025年一季度39只可轉(zhuǎn)債基金的平均杠桿率為114.81%，環(huán)比降低2.86個百分點，主要受一季度資金價格偏貴影響。
39只可轉(zhuǎn)債基金重點加倉了電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、有色金屬等板塊。從基金持有次數(shù)的季度變化看，25Q1多數(shù)行業(yè)持有次數(shù)下降，僅基礎(chǔ)化工、鋼鐵、社會服務(wù)、通信、石油石化行業(yè)持有總次數(shù)環(huán)比增加。從基金持倉市值占比的季度變化看則相對積極，電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、有色金屬占比增幅分別為2.09pct、1.48pct、1.35pct，共計16個行業(yè)持倉市值占比提升。
從轉(zhuǎn)債基金重倉券看，轉(zhuǎn)債基金底倉選擇性較多，銀行、公用事業(yè)保持重倉前列。在39只可轉(zhuǎn)債基金中，前五大重倉個券持有市值居首的是興業(yè)轉(zhuǎn)債，共計18只基金持有為前五大重倉轉(zhuǎn)債。銀行業(yè)位居重倉行業(yè)首位，前五大重倉券種合計持有市值60.68億元，行業(yè)集中度有所抬升，但市值占比降至約43%。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、外圍市場波動、流動性邊際收緊等。
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