>> 華聯(lián)期貨-液化氣周報(bào)：原油反彈對(duì)沖關(guān)稅降低進(jìn)口增加預(yù)期-250518
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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作者： |
黎照鋒 |
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周度觀點(diǎn)
上游：原油二次探底后反彈，幅度有限。OPEC+產(chǎn)量超預(yù)期，沙特發(fā)出強(qiáng)力增產(chǎn)信號(hào)整頓市場(chǎng)，而且特朗普持續(xù)強(qiáng)調(diào)壓低油價(jià)，伊朗態(tài)度軟化尋求美國(guó)接觸制裁。貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)大轉(zhuǎn)折，料帶來(lái)階段性補(bǔ)庫(kù)需求，但總體利空全球經(jīng)濟(jì)已不能避免，而且我國(guó)地產(chǎn)周期下行，電動(dòng)化對(duì)液體燃料替代明顯。但貨幣貶值之下黃金強(qiáng)勢(shì)以及地緣局勢(shì)復(fù)雜仍為油價(jià)帶來(lái)支撐。
供應(yīng)：關(guān)稅降低后，預(yù)料國(guó)內(nèi)將積極補(bǔ)庫(kù)；市場(chǎng)此前對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)缺口也在積極尋求第三方的進(jìn)口替代，也增加了潛在供應(yīng)。國(guó)產(chǎn)商品量繼續(xù)反彈，仍低于過(guò)去兩年水平。競(jìng)品LNG價(jià)格低于LPG有拖拽作用。海運(yùn)費(fèi)低位反彈。
庫(kù)存：整體庫(kù)存較高。港口庫(kù)容率在多年同期高位繼續(xù)反彈。煉廠庫(kù)容率處于多年最低附近，加氣站庫(kù)容率一年低位；庫(kù)存量：港口庫(kù)存量繼續(xù)反彈。
需求：由于個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)人多變的性格，貿(mào)易談判或仍有反復(fù)。出于規(guī)避這種不確定性和彌補(bǔ)庫(kù)存缺口的需要，本次關(guān)稅水平急劇轉(zhuǎn)折將引發(fā)海外劇烈的補(bǔ)庫(kù)需求，利好液化氣最大下游產(chǎn)品聚丙烯的需求。下游燃燒需求和汽油添加需求進(jìn)入淡季，餐飲收入保持增長(zhǎng)但增速下降?；ば枨笕婊芈?，PDH周度產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降再創(chuàng)一年新低，利潤(rùn)低迷；烷基化產(chǎn)能利用率低迷，毛利轉(zhuǎn)正；MTBE產(chǎn)能利用率回落，虧損偏大?！皻?油”比價(jià)較高，有回落風(fēng)險(xiǎn)。
策略：預(yù)料液化氣仍寬幅震蕩為主。當(dāng)前“氣/油”比價(jià)高位宜謹(jǐn)慎。震蕩思路。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原油走勢(shì)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)
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