>> 華聯(lián)期貨-銅周報：剛性需求為主，宏觀情緒好轉(zhuǎn)支撐-250518
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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作者： |
黃忠夏 |
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宏觀：美聯(lián)儲主席表示美聯(lián)儲正調(diào)整總體政策制定框架，零利率不再是基本情況，預(yù)計4月PCE降至2.2%。國內(nèi)國辦印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動的意見》，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造。
供應(yīng)：國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費（TC）維持在-40美元/干噸以下，外購礦冶煉廠現(xiàn)金成本升至7.2萬元/噸，但二季度冶煉廠集中檢修（涉及產(chǎn)能2.1萬噸）暫未顯著影響供應(yīng)。4、5月電解銅產(chǎn)量預(yù)計仍環(huán)比上升，主因新疆、云南等地新投產(chǎn)能釋放。不過未來冶煉產(chǎn)出后續(xù)存在下滑趨勢。
需求：國內(nèi)電網(wǎng)投資增速回落至8%，空調(diào)生產(chǎn)旺季帶動銅管需求（3月產(chǎn)量同比增11.9%），但建筑用銅受地產(chǎn)鏈拖累同比下滑12%。精廢價差擴(kuò)大至1700元/噸，廢銅替代效應(yīng)增強，進(jìn)一步壓制精銅消費。不過中美關(guān)稅調(diào)整落地后，美方對華加征關(guān)稅降至10%，并暫緩執(zhí)行24%關(guān)稅90天，直接緩解國內(nèi)銅材出口壓力。
庫存：由于銅價反彈至階段高位，影響下游采購積極性，上周國內(nèi)社會庫存小幅回升，期貨庫存回升幅度較大。LME庫存繼續(xù)小幅下降，紐約庫存繼續(xù)快速上升。
觀點：宏觀方面，美聯(lián)儲主席表示美聯(lián)儲正調(diào)整總體政策制定框架，零利率不再是基本情況，預(yù)計4月PCE降至2.2%。國內(nèi)國辦印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動的意見》，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造。行業(yè)方面，近期國際大礦山企業(yè)財報陸續(xù)公布，全年銅精礦增量下修，原料緊張局面并沒有緩解。盡管國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費已經(jīng)落至-40美元/噸以上，但因新增冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)4月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量仍有小幅增加，二季度本就是冶煉廠集中檢修季，據(jù)統(tǒng)計目前有5家冶煉廠有檢修計劃，預(yù)計受影響量為2.1萬噸左右，但也有冶煉廠從檢修中恢復(fù)，礦緊并未明顯傳導(dǎo)至冶煉端。消費表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，不過階段高價位下游企業(yè)入市接貨情緒不高，剛性需求為主。但在中美貿(mào)易談判達(dá)成并已經(jīng)大幅下調(diào)互征的關(guān)稅以后，市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂下降，我國出口美國訂單也大幅回升，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計在低庫存背景下，銅價或繼續(xù)維持高位偏強震蕩。
策略：繼續(xù)滾動做多，滬銅2507參考支撐位76000元/噸。
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