>> 華聯(lián)期貨-鋁周報(bào)：幾內(nèi)亞吊銷采礦許可，氧化鋁大漲-250518
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2025/5/19 |
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作者： |
黃忠夏 |
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周度觀點(diǎn)及策略
宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)主席表示美聯(lián)儲(chǔ)正調(diào)整總體政策制定框架，零利率不再是基本情況，預(yù)計(jì)4月PCE降至2.2%。國內(nèi)國辦印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見》，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造。
供應(yīng)：幾內(nèi)亞(Guinea)軍政府表示已吊銷(收回)在該國運(yùn)營(yíng)的51家礦業(yè)公司的采礦許可證，此舉旨在加強(qiáng)對(duì)未啟動(dòng)開采或許可證利用不足的礦區(qū)索賠或特許權(quán)的回收力度，這對(duì)這個(gè)全球第二大鋁土礦(bauxite)生產(chǎn)國的大型運(yùn)營(yíng)商而言是一種警示，釋放出加強(qiáng)對(duì)主要運(yùn)營(yíng)商監(jiān)管的信號(hào)。由于我國7成進(jìn)口鋁土礦來自幾內(nèi)亞，消息對(duì)國內(nèi)氧化鋁價(jià)格影響很大，提振氧化鋁價(jià)格大幅反彈。下游國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)維持在3500元/噸上方，運(yùn)行產(chǎn)能延續(xù)小幅抬升，冶煉開工率維持高位。不過在電解鋁產(chǎn)能天花板4550萬噸的硬性約束下，后續(xù)產(chǎn)能提升空間極為有限。
需求：勞動(dòng)節(jié)后受宏觀利好消息影響，鋁價(jià)快速反彈。但隨著鋁價(jià)愈發(fā)走高下游需求跟進(jìn)明顯乏力，而貿(mào)易商多有接入較低的貼水貨源用以交單，需求托底效應(yīng)尚可，對(duì)于投機(jī)建倉則并未表現(xiàn)出明顯積極性。當(dāng)前南北價(jià)差較大或使得供應(yīng)壓力緩和，華東地區(qū)到貨持續(xù)偏緊，庫存處于較低位，短期貿(mào)易商環(huán)節(jié)供需或仍有支撐。宏觀國內(nèi)政策支撐工業(yè)品需求保持韌性，但海外宏觀負(fù)面沖擊持續(xù)，不確定性仍較高。
庫存：上周國內(nèi)社會(huì)庫存繼續(xù)小幅下降。隨著高鋁價(jià)的壓制，市場(chǎng)的剛需采購主要占據(jù)主導(dǎo)，追高補(bǔ)貨的積極性逐漸減弱，周出庫量也有所下滑。
觀點(diǎn)：上周五幾內(nèi)亞(Guinea)軍政府表示已吊銷(收回)在該國運(yùn)營(yíng)的51家礦業(yè)公司的采礦許可證，提振氧化鋁進(jìn)一步大漲。下游國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤(rùn)維持在3500元/噸上方，運(yùn)行產(chǎn)能延續(xù)小幅抬升，冶煉開工率維持高位。不過在電解鋁產(chǎn)能天花板4550萬噸的硬性約束下，后續(xù)產(chǎn)能提升空間極為有限。消費(fèi)雖然進(jìn)入淡季，光伏訂單臨近收官，需求表現(xiàn)有走弱預(yù)期，但考慮到宏觀情緒轉(zhuǎn)向樂觀，中美關(guān)稅政策緩和后，出口需求將出現(xiàn)邊際修復(fù)，將在一定程度上對(duì)沖需求淡季的利空風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期滬鋁維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
策略：波段做多，滬鋁2507參考支撐位19500元/噸。
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