>> 華泰期貨-原油周報(bào)：油市進(jìn)入需求旺季，關(guān)注伊核談判進(jìn)展-250518
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
價(jià)格價(jià)差：上周油價(jià)表現(xiàn)較為動(dòng)蕩，周初受到中美貿(mào)易談判結(jié)果超預(yù)期的影響油價(jià)大幅回升，周四受特朗普關(guān)于伊核談判樂(lè)觀的言論影響油價(jià)再度下行，布倫特回到65美元/桶下方，WTI回落至60美元/桶。月差方面，WTI與Brent月差堅(jiān)挺，Dubai月差偏弱，月差與單邊出現(xiàn)背離；地區(qū)價(jià)差方面，WTI-Brent價(jià)差持穩(wěn)在3.5美元/桶，Brent Dubai EFS強(qiáng)勢(shì)反彈至1.6美元/桶，呈現(xiàn)西強(qiáng)東弱；裂解價(jià)差方面，本周汽油裂解漲勢(shì)暫緩，柴油、航煤裂差反彈，高硫燃料油價(jià)差表現(xiàn)強(qiáng)勁。
庫(kù)存：根據(jù)Kpler高頻庫(kù)存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫(kù)存（不含中國(guó)不含美國(guó)SPR庫(kù)存）繼續(xù)增加，環(huán)比增加5800萬(wàn)桶，庫(kù)存水位升至2024年同期水平，中國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)多周累庫(kù)后下降1100萬(wàn)桶。成品油庫(kù)存方面，全球成品油高頻庫(kù)存近期持續(xù)下降，美國(guó)汽柴油庫(kù)存近期去化較快，接近5年同期低位。
原油船期：全球原油發(fā)貨量維持在去年同期水平，OPEC發(fā)貨量持穩(wěn)，非OPEC發(fā)貨量升至年內(nèi)高位，沙特原油出口維持在600萬(wàn)桶/日左右，但隨著歐佩克放松限產(chǎn)，預(yù)計(jì)5月份開(kāi)始中東出口將會(huì)有所回升。非OPEC原油發(fā)貨量增加，拉美發(fā)貨量達(dá)到年內(nèi)新高520萬(wàn)桶/日，西非、北非發(fā)貨量持穩(wěn)，北美方面，加拿大原油發(fā)貨量增加值90萬(wàn)桶/日創(chuàng)年內(nèi)新高，美國(guó)發(fā)貨持穩(wěn)，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量回升至320萬(wàn)桶/日，哈薩克斯坦發(fā)貨量升至180萬(wàn)桶/日年內(nèi)新高，北海方面挪威在新油田投產(chǎn)后發(fā)貨量回升至160萬(wàn)桶/日年內(nèi)高位。全球到貨方面繼續(xù)回升，東北亞到貨量居高不下維持在1650萬(wàn)桶/日，南亞到貨量維持在歷史同期高位520萬(wàn)桶/日附近，東南亞到貨處于高位，約350萬(wàn)桶/日，美國(guó)到貨量250萬(wàn)桶/日，低于去年，歐洲到貨900萬(wàn)桶/日，同樣低于去年同期。綜合來(lái)看，船期數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前發(fā)貨到貨處于兩旺階段、亞洲需求吸收了非OPEC供應(yīng)增長(zhǎng)，但未來(lái)OPEC增產(chǎn)后的資源是否能被吸收仍需觀察。
原油供應(yīng)：OPEC+增產(chǎn)將在5月加速，單月增加41萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于3個(gè)月增產(chǎn)量，6月將繼續(xù)維持單月41萬(wàn)桶/日的增幅。伊拉克與庫(kù)爾德關(guān)于石油出口恢復(fù)談判陷入僵局，庫(kù)爾德石油出口尚未恢復(fù)。近期拉美供應(yīng)情況明顯改善，巴西在4個(gè)FPSO項(xiàng)目投產(chǎn)的支撐下供應(yīng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，當(dāng)前原油發(fā)貨量已經(jīng)突破210萬(wàn)桶/日，圭亞那預(yù)計(jì)也將在三季度安裝一座新的的FPSO，較市場(chǎng)預(yù)期提前一個(gè)季度。油價(jià)大幅走低將壓制美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油供應(yīng)增長(zhǎng)可能趨于零或者負(fù)增長(zhǎng)，近期美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量下降不明顯，但壓裂機(jī)組數(shù)量有所下降，頁(yè)巖油公司資本開(kāi)支將有所縮減。挪威新油田Johan Castberg近期裝置出現(xiàn)技術(shù)故障，影響新原油裝船出貨。雪佛龍公司在美國(guó)GOM的Ballymore開(kāi)發(fā)項(xiàng)目今年實(shí)現(xiàn)了首次出油。這是繼殼牌的Whale項(xiàng)目（日產(chǎn)量8萬(wàn)桶）于今年1月實(shí)現(xiàn)首油后，美國(guó)GOM地區(qū)在幾個(gè)月內(nèi)迎來(lái)的第二個(gè)大型項(xiàng)目。Ballymore的產(chǎn)能為7.5萬(wàn)桶/天，這也是雪佛龍去年在美國(guó)GOM的第二個(gè)項(xiàng)目，該公司的另一個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（Anchor，7.5萬(wàn)桶/天）已于8月份投產(chǎn)。另外兩個(gè)大型項(xiàng)目（Beacon的Shenandoah和LLOG的Leon-Castile）也將于今年在美國(guó)GOM地區(qū)首次投產(chǎn)。在新油田項(xiàng)目投產(chǎn)的推動(dòng)下，今年美灣地區(qū)原油供應(yīng)將會(huì)增加8.5萬(wàn)桶/日。美灣深水項(xiàng)目投產(chǎn)將會(huì)抵消部分頁(yè)巖油產(chǎn)量下滑的影響。
煉廠檢修與利潤(rùn)：全球煉廠檢修量繼續(xù)季節(jié)性下降，單周環(huán)比下降73.5萬(wàn)桶/日，總停產(chǎn)量降至740萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)下周繼續(xù)減少40萬(wàn)桶/日。美國(guó)煉油廠的停工率繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)月底將進(jìn)一步減少。瓦萊羅公司的貝尼西亞煉油廠和亨特?zé)捰凸镜乃箍ūR薩煉油廠早些時(shí)候發(fā)生的火災(zāi)所造成的影響仍然令人十分擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)檫@兩家煉油廠的運(yùn)營(yíng)率都有所下降。貝尼西亞煉油廠計(jì)劃于2026年4月永久關(guān)閉，而被大火燒毀的PBF馬丁內(nèi)斯煉油廠已成功重啟原油裝置，并計(jì)劃在9月底之前使整個(gè)工廠恢復(fù)全面運(yùn)營(yíng)。歐洲的停機(jī)率在4月份達(dá)到高峰，但到5月份正在下降。最近重啟的煉油廠包括西班牙和意大利的幾家煉油廠，希臘和法國(guó)的煉油廠也正在進(jìn)行檢修。由于春季檢修計(jì)劃繁忙，前蘇聯(lián)地區(qū)的停工量自3月份以來(lái)一直穩(wěn)定在70萬(wàn)桶/天左右，并將持續(xù)到5月份。除一個(gè)凝析油加工廠外，所有因?yàn)蹩颂m無(wú)人機(jī)襲擊而受損的俄羅斯煉油廠均已重新啟動(dòng)。中東地區(qū)的停工量穩(wěn)定在60萬(wàn)桶/天，沙特阿拉伯的Petro Rabigh正在進(jìn)行為期60天的停工檢修，伊朗的伊斯法罕煉油廠正準(zhǔn)備重新啟動(dòng)CDU。自四月下旬達(dá)到高峰以來(lái)，亞洲各地?zé)捰蛷S的停工時(shí)間有所減少。在中國(guó)和菲律賓重啟煉油廠的帶動(dòng)下，停工時(shí)間減少了45萬(wàn)桶/天，降至250萬(wàn)桶/天。非洲煉油廠的停機(jī)時(shí)間仍穩(wěn)定在25萬(wàn)桶/天，但預(yù)計(jì)會(huì)有所下降。Skikda煉油廠正在進(jìn)行維護(hù)，直至5月20日，而Dangote煉油廠已重新啟動(dòng)了RFCC裝置。拉丁美洲的停機(jī)時(shí)間減少到110萬(wàn)桶/天。PDVSA在五月初重新啟動(dòng)了阿穆埃煉油廠和卡東煉油廠的二級(jí)裝置，而塔拉拉煉油廠則在因天氣原因停產(chǎn)后滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。巴西的里姆煉油廠在維護(hù)期間仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)到5月底，該地區(qū)的停產(chǎn)量將降至100萬(wàn)桶/天。利潤(rùn)方面，受到汽柴裂解反彈推動(dòng)
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