>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報(bào)：關(guān)稅緩和提供積極信號(hào)，但鋅價(jià)上方壓力仍較強(qiáng)-250516
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
大小： |
2209KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波 |
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主要觀點(diǎn)
?。?）供應(yīng)方面，鋅礦TC繼續(xù)上行但增幅放緩，系礦端產(chǎn)量放量不及預(yù)期，但鋅礦供應(yīng)趨寬預(yù)期仍存，冶煉廠對(duì)后續(xù)加工費(fèi)仍持挺價(jià)態(tài)度；4月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為55.54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.07%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量210.55萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.28%；4月精煉鋅供應(yīng)增幅不及預(yù)期，主因隨著鋅價(jià)下跌，廣西、湖南等地的冶煉廠超預(yù)期檢修；SMM預(yù)計(jì)2025年5月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加不到0.1%，同比增加3%以上，預(yù)計(jì)2025年1-5月產(chǎn)量累計(jì)同比增加將近1%。
?。?）需求方面，三大初級(jí)加工行業(yè)訂單及開(kāi)工率周環(huán)比因假期復(fù)產(chǎn)復(fù)工逐步回升，下游終端訂單有所好轉(zhuǎn)，但整體仍以剛需逢低備貨及消耗庫(kù)存為主基調(diào)；4月三大初級(jí)加工行業(yè)下游采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)雖仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但較3月明顯走弱，預(yù)計(jì)旺季過(guò)后或仍將繼續(xù)走弱；中美關(guān)稅雖然緩和，但部分企業(yè)對(duì)后續(xù)終端出口訂單的謹(jǐn)慎態(tài)度仍未改變，認(rèn)為宏觀不確定性仍舊存在；現(xiàn)貨方面，下游當(dāng)前接貨以剛需采購(gòu)消耗原有庫(kù)存為主，同時(shí)部分下游對(duì)后續(xù)升貼水仍有看跌心理，接貨意愿較低，周內(nèi)現(xiàn)貨升水幅度走弱。
?。?）庫(kù)存方面，LME繼續(xù)去庫(kù)；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存連續(xù)2周累庫(kù)，但庫(kù)存絕對(duì)值水平較低給予短期鋅價(jià)支撐，關(guān)注國(guó)內(nèi)累庫(kù)持續(xù)性。本周LME鋅平均庫(kù)存16.61萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.89%；截至5月15日，SMM中國(guó)七地鋅錠周度庫(kù)存8.63萬(wàn)噸，周環(huán)比+3.60%。
總結(jié)：供應(yīng)端礦端寬松趨勢(shì)不變，短期TC增幅偏弱，礦端產(chǎn)量放量不及預(yù)期，關(guān)注TC后續(xù)增幅情況，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松，整體產(chǎn)業(yè)鏈供給趨寬；冶煉端4月存在超預(yù)期檢修因素，精煉鋅供應(yīng)不及預(yù)期提振價(jià)格；需求端下游有所好轉(zhuǎn)，但部分企業(yè)對(duì)后續(xù)終端出口訂單的謹(jǐn)慎態(tài)度仍未改變，仍以剛需逢低備貨及消耗庫(kù)存為主，旺季過(guò)后下游仍存走弱預(yù)期。
展望：短期價(jià)格在關(guān)稅緩和信號(hào)下或有所支撐，但中長(zhǎng)期來(lái)看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價(jià)或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，若關(guān)稅政策導(dǎo)致終端消費(fèi)不足，鋅價(jià)重心或?qū)⑾乱啤Ｖ虚L(zhǎng)期仍以逢高空思路對(duì)待，重點(diǎn)關(guān)注鋅礦產(chǎn)量增速情況及下游需求邊際變化。
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