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事件概況
　　2025年5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》，主要為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)精神和《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》等要求，深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革，自公布之日起施行。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　主要內(nèi)容：①建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制：將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月；②提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度；③新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序：符合條件的重組交易無(wú)需證券交易所并購(gòu)重組委審議，證監(jiān)會(huì)5個(gè)工作日內(nèi)作出是否予以注冊(cè)的決定；④明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求：對(duì)被吸并方控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人設(shè)置6個(gè)月鎖定期，構(gòu)成收購(gòu)的，執(zhí)行《上市公司收購(gòu)管理辦法》18個(gè)月的鎖定期要求；對(duì)被吸并方其他股東不設(shè)鎖定期；⑤鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組：對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月。
　　政策影響：①對(duì)資本市場(chǎng)：自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度大幅提升，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組超1400單，其中重大資產(chǎn)重組超160單。今年以來(lái)，上市公司籌劃資產(chǎn)重組已披露超600單，同比+40%；其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍；已實(shí)施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍。修改《重組辦法》將進(jìn)一步深化上市公司并購(gòu)重組改革，有效提高資本市場(chǎng)活力。②對(duì)證券公司：并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍有望提高財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入占投行業(yè)務(wù)凈收入比重。證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年行業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)凈收入占投行業(yè)務(wù)凈收入比重為15%，較2023年的12%相比已經(jīng)有所提升。在多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的情況下，券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入及占比有望提升。此外，2024年投行承銷規(guī)模筑底，25年4月行業(yè)股權(quán)承銷規(guī)模（上市日口徑）同比增長(zhǎng)82%（IPO同比+206%）、債權(quán)承銷規(guī)模同比增長(zhǎng)26%，IPO放松的情況下投行的承銷保薦業(yè)務(wù)也有望復(fù)蘇。
　　投資建議：
　　25Q1上市券商收入利潤(rùn)高增,券商板塊當(dāng)前的估值與較高的盈利能力產(chǎn)生錯(cuò)配，且資本市場(chǎng)的利好政策與并購(gòu)主題有望成為催化劑。年初以來(lái)券商板塊跑輸主要指數(shù)及其他金融子板塊，存在較大補(bǔ)漲空間，繼續(xù)看好券商板塊估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場(chǎng)活躍度大幅下降；資本市場(chǎng)改革效果不及預(yù)期。