>> 招商期貨-國債期貨周度報(bào)告：財(cái)政開支穩(wěn)定加速，長端國債走勢趨弱-250518
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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本周長債收益率上行，2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價(jià)格分別變動(dòng)+0.012%、-0.386%、-0.527%、-1.197%。
可交割券方面，目前活躍合約為2509合約，2年期國債期貨CTD券為250006.IB，對應(yīng)凈基差-0.052，IRR1.79%；5年期國債期貨CTD券為240014.IB，對應(yīng)凈基差0.029，IRR1.32%；10年期國債期貨CTD券為220003.IB，對應(yīng)凈基差0.019，IRR1.46%；30年期國債期貨CTD券為200012.IB，對應(yīng)凈基差0.027，IRR1.39%。
資金利率方面，近期7天OMO利率調(diào)降10bps，隔夜、周市場利率跟隨下行。
關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動(dòng)+3.1bps、+4.5bps、+8.1bps和+4.4bps。
本周央行凈回籠3,501億元，場內(nèi)流動(dòng)性收縮。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，4月CPI降幅持平、PPI降幅擴(kuò)大，二者拖累因素相近，分別為交通工具燃料價(jià)格增速轉(zhuǎn)負(fù)和采掘工業(yè)偏弱導(dǎo)致。4月社融數(shù)據(jù)與3月相近，財(cái)政開支繼續(xù)加速。
交易策略：
中美貿(mào)易會(huì)談超預(yù)期，長端國債中期走勢趨弱。從過去案例看，主要有18年和19年的兩個(gè)貿(mào)易談判場景：2018年底的雙邊關(guān)稅談判不順，結(jié)果是美方撤回關(guān)稅削減，中方對應(yīng)反制，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌至近年以來的低位；而2019年底雙方達(dá)成一階段貿(mào)易協(xié)定，2019年初在中美談判氛圍較好的環(huán)境下出現(xiàn)“開門紅”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)了數(shù)年的上行。本次貿(mào)易談判在7月后可能仍有變數(shù)，但在未來一到兩個(gè)月是較為確定的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的時(shí)間段?？紤]到美國在6-8月面臨不小的財(cái)政壓力，以及美國庫存天數(shù)為一個(gè)半月左右，必需品暫時(shí)不能獲得替代來源，中美大概率還是處于良好的談判氛圍中。
近期短端資金面略微收緊；宏觀側(cè)，美國關(guān)稅超預(yù)期落地后有緩和的跡象，全球貿(mào)易不確定性雖尚存，但國債已逐漸回歸經(jīng)濟(jì)基本面定價(jià)。短期內(nèi)，國債價(jià)格已至高位，預(yù)計(jì)偏震蕩運(yùn)行；長期中，財(cái)政/貨幣政策的時(shí)機(jī)和力度將影響國債期貨價(jià)格走勢，若在政策支持下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好，則長端國債價(jià)格或逐步降溫；反之，長端價(jià)格或仍維持高位震蕩局面。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期（觀點(diǎn)供參考）
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