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摘要
　　【行情復(fù)盤】近一周國(guó)債現(xiàn)券收益率全面上升。國(guó)債期貨主力合約中僅有TS上漲，其他品種均下跌。成交持倉(cāng)方面，四個(gè)品種均呈現(xiàn)成交上升持倉(cāng)下降態(tài)勢(shì)。【重要資訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債日內(nèi)發(fā)行26只，總金額7422.5億元，凈融資額5368.6-974.4億元。近期凈融資持續(xù)加速，預(yù)計(jì)5月總體仍以加速發(fā)行為主，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，數(shù)據(jù)顯示4月表內(nèi)貸款和社會(huì)融資均季節(jié)性回落，分項(xiàng)表現(xiàn)穩(wěn)定，基本呈現(xiàn)季節(jié)性回落但未明顯偏離。政府融資高位回落，但絕對(duì)水平仍不低。M2增速上升主要是低基數(shù)影響。央行本周公開(kāi)市場(chǎng)操作全口徑凈回籠流動(dòng)性4751億元，其中MLF到期1250億元，短端資金利率低位繼續(xù)小幅下降。其他政策方面，國(guó)務(wù)院總理強(qiáng)調(diào)做強(qiáng)內(nèi)循環(huán)、提振消費(fèi)、擴(kuò)大投資，對(duì)沖海外風(fēng)險(xiǎn)。決策層提出加大預(yù)算內(nèi)投資，通過(guò)超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持城市更新。市場(chǎng)焦點(diǎn)還包括中美關(guān)稅談判取得突破性進(jìn)展明顯超市場(chǎng)此前預(yù)期。此外，公募基金新規(guī)帶來(lái)的權(quán)重股欠配情況推動(dòng)金融板塊周內(nèi)上漲?？傮w上看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏可能放慢，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。未來(lái)基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需改善情況，同時(shí)繼續(xù)觀察外需風(fēng)險(xiǎn)是否持續(xù)緩和以及地產(chǎn)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降至2次左右，首次降息時(shí)間向9月推遲。美債收益率先升后降，美元指數(shù)反彈后回落，人民幣匯率基本延續(xù)震蕩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，但風(fēng)險(xiǎn)偏好并未明顯跟隨上行?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善節(jié)奏仍可能放慢，但對(duì)市場(chǎng)利多暫不強(qiáng)。關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)緩和則轉(zhuǎn)向利空出盡影響。貨幣寬松是持續(xù)性利多，但其他對(duì)沖政策為潛在利空因素。資金面影響偏多，供給壓力上升需要關(guān)注。匯率影響下降，避險(xiǎn)情緒利多不強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快。【交易策略】策略方面，外部沖擊結(jié)束后市場(chǎng)暫時(shí)震蕩，且仍存反彈需求和短期交易性機(jī)會(huì)，尤其是短端，多頭可適當(dāng)提升倉(cāng)位。期現(xiàn)方面，2年品種基差持續(xù)上升，其他品種也有上升趨勢(shì)但步伐放慢，IRR回落后期限套利機(jī)會(huì)已結(jié)束。跨期方面，T當(dāng)季-次季、TF次季-隔季價(jià)差均低于5%歷史無(wú)套利區(qū)間下限，同時(shí)繼續(xù)等待未來(lái)機(jī)會(huì)。曲線方面，期限利差總體反彈，呈現(xiàn)緩慢走陡趨勢(shì)，長(zhǎng)期形態(tài)方向或?qū)⒋_認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70