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核心觀點(diǎn)
　　本周（2025年5月12日至2025年5月16日）食品飲料板塊上漲0.53%，跑輸上證指數(shù)0.23pct。本周食品飲料板塊漲幅前五分別為ST交昂(35.59%)、仙樂健康(19.57%)、安德利(18.04%)、有友食品(14.95%)和百合股份(12.13%)
　　白酒：本周資本市場低波龍頭受益，消費(fèi)需求仍然偏淡。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，4月食品煙酒類價(jià)格同比+0.3%，環(huán)比+0.2%；其中酒類價(jià)格同比-2%，環(huán)比持平；1-4月酒類價(jià)格同比-2%；整體消費(fèi)需求延續(xù)壓力。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，2025年第一季度白酒產(chǎn)量103.24萬千升/同比-7.22%，銷售額1963.04億元/同比-0.38%，利潤580.07億元/同比-0.73%；顯示價(jià)格壓力和出清趨勢仍在延續(xù)。茅臺醬香酒公司5月13日公示美團(tuán)、餓了么及抖音入選主題終端店的運(yùn)營商，此前茅臺1935推出兩項(xiàng)宴席新政策，宴席購酒退瓶蓋返現(xiàn)及婚宴送蜜月之旅等；茅臺持續(xù)以消費(fèi)者開瓶為核心，拓展渠道體系和消費(fèi)者觸達(dá)面，1-4月主流電商渠道茅臺酒銷售額同比增長超30%。貴州茅臺5月16日公告回購股份實(shí)施進(jìn)展，截至公告日公司累計(jì)回購股份264.2萬股，占公司總股本比例0.21%，支付金額40.50億元。個(gè)股推薦方面，把握三條投資主線：1）抗風(fēng)險(xiǎn)能力經(jīng)過多輪周期驗(yàn)證的板塊龍頭貴州茅臺、山西汾酒、五糧液；2）數(shù)字化工程逐步顯現(xiàn)正反饋、估值超跌修復(fù)的瀘州老窖；3）基地市場仍有份額提升邏輯的今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒；也建議關(guān)注渠道風(fēng)險(xiǎn)加速釋放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。
　　大眾品：旺季催化漸顯，把握結(jié)構(gòu)性配置窗口。啤酒：一季報(bào)顯示啤酒行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存與需求企穩(wěn)回升共振的階段，8-10元價(jià)格帶燕京U8、珠江97純生單品增速繼續(xù)領(lǐng)先。零食：一季報(bào)板塊收入增速受春節(jié)錯(cuò)期因素影響，板塊內(nèi)部個(gè)股表現(xiàn)分化，新興渠道、健康零食品類維持結(jié)構(gòu)性景氣。調(diào)味品：基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭表現(xiàn)較好，一季度以補(bǔ)庫存節(jié)奏為主。速凍食品：旺季平穩(wěn)結(jié)束，餐飲較為疲弱。乳制品：潛在政策催化，需求平穩(wěn)復(fù)蘇，供給加速出清，布局2025年供需改善帶來的向上彈性。飲料：迎來旺季檢驗(yàn)，龍頭目標(biāo)積極預(yù)計(jì)景氣延續(xù)。
　　投資建議：本周推薦組合為貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、燕京啤酒、衛(wèi)龍美味、頤海國際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)較弱；原材料價(jià)格大幅上漲；市場競爭加劇。