>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 1992KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.1%，預(yù)期增5.2%，前值增7.7%。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%。4月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，比上月下降0.1個百分點。
2.中國1-4月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）147024億元，同比增長4.0%，預(yù)期增4.3%，前值增4.2%。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.3%，其中，住宅投資下降9.6%。
3.中國4月社會消費品零售總額同比增5.1%，預(yù)期增5.5%，前值增5.9%。
4.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入84.59億港元。
5.央行公告稱，5月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1350億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日430億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放920億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周一股指橫盤震蕩，至收盤，上證50指數(shù)微漲0.12點，滬深300指數(shù)跌0.31%，中證500指數(shù)漲0.09%，中證1000指數(shù)漲0.45%，全市場成交額為1.12萬億元。
股指全天保持窄幅整理，早盤略有回調(diào)后震蕩反彈，直至收盤。兩市個股漲多跌少，3685家上漲。并購重組概念一馬當(dāng)先，港口、可控核聚變、地產(chǎn)、化纖、旅游等板塊紛紛位于漲幅前列；釀酒、人形機(jī)器人、銀行、保險等板塊跌幅居前。
股指期貨漲跌互現(xiàn)，至收盤，主力合約IH2506跌0.17%，IF2506跌0.08%，IC2506漲0.23%，IM2506漲0.45%。換月之后主力合約2506貼水略有收斂，但I(xiàn)M和IC遠(yuǎn)月合約貼水加大。IM、IC、IF和IH成交分別下降4.1%、5.6%、19.3%和32%，IM和IC持倉分別增加4.1%和3.8%，IF和IC持倉分別下降0.8%和4.4%。
后市展望：
深圳證券交易所主辦的2025全球投資者大會上，證監(jiān)會副主席李明表示，A股估值仍處于相對低位，投資中國意味著更高的確定性，再次表現(xiàn)了管理層對A股市場的態(tài)度。周末，證監(jiān)會《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》引發(fā)市場關(guān)注，小盤股再度活躍，個股漲多跌少。而黨政機(jī)關(guān)要帶頭過緊日子的消息，使釀酒板塊下跌。市場仍圍繞的消息面進(jìn)行輪動炒作，在沒有持續(xù)主線的情況下，股指仍將保持橫盤震蕩走勢。
金融期權(quán)：今日A股市場個股層面普漲。全市場成交額維持在1.1萬億左右。寬基指數(shù)方面，中小市值風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)。
期權(quán)方面，標(biāo)的實際波動有限，多數(shù)期權(quán)品種成交量明顯維持低位。品種上看，近500ETF期權(quán)成交量超100萬張。隱波方面，多數(shù)期權(quán)品種隱波中樞回落。近期市場情緒反復(fù)較為頻繁，隱波預(yù)計維持高彈性。
節(jié)后各個期權(quán)品種隱波大幅回落，做多波動的性價比有所提升，但目前多數(shù)期權(quán)品種隱波水平相較實際波動依然偏貴，在沒有標(biāo)的實際波動支持下，波動率交易上依然建議少買多賣，敞口上維持正theta。
國債期貨：周一國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.37%，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率全線下行，其中2Y及以上期限下行1-3bp左右。
今日央行凈投放920億元短期流動性，市場資金面整體趨松。短端方面，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜、7天期資金價格分別下行至1.54%、1.60%附近。“長錢”方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交在1.67%附近，較上日變化不大。
數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計局公布的4月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多數(shù)邊際轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需表現(xiàn)不及預(yù)期。具體而言，受海外關(guān)稅政策對外需有所擾動的影響，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回落1.6個百分點，至+6.1%，但絕對值依舊偏高，體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。不過，固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額單月同比分別+3.5%、+5.1%，均較上月回落0.8個百分點，雙雙不及預(yù)期。結(jié)構(gòu)上看，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度回落對整體內(nèi)需繼續(xù)構(gòu)成拖累；與此同時，內(nèi)需增長對政策補(bǔ)貼的依賴度也仍顯偏高。
央行加大流動性投放力度，內(nèi)需相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)邊際轉(zhuǎn)弱，疊加市場傳言明日下調(diào)存款利率，今日債市情緒尚可，現(xiàn)券收益率集體下行。不過，資金價格絕對值維持在1.55%附近，負(fù)Carry還是對短端情緒有所壓制。在此情況下，疊加交割月臨近，我們此前認(rèn)為做多風(fēng)險相對較低的TS當(dāng)季合約表現(xiàn)反而最弱。
綜合來看，4月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需邊際轉(zhuǎn)弱，但關(guān)稅調(diào)降后，新一輪“搶出口”效應(yīng)下，當(dāng)前外需對總需求或仍有支撐?；久孢呺H變化有喜有憂，市場后續(xù)預(yù)期也存在較大分歧。短期內(nèi)，資金面對債市的影響權(quán)重或?qū)⒂兴仙覀儍A向于認(rèn)為，一方面美方關(guān)稅政策后續(xù)可能仍有反復(fù)，不確定性尚存；另一方面，政府債券發(fā)行高峰，維持資金面整體偏松，配合財政發(fā)力的必要性也相對較高。
負(fù)Carry對短端仍有壓制，而整體收益率曲線打開下行空間或也依賴資金面轉(zhuǎn)松帶動短端收益率率先回落。因此操作上，短期內(nèi)單邊建議暫觀望為主。但若資金面并未持續(xù)收斂，在期債盤面估值已相對合理的情況下，我們依舊認(rèn)為短線逢低試多TS合約的風(fēng)險相對可控。套利方面，短期同樣建議暫觀望為主。
交易策略：股指期貨，
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