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《重組辦法》新規(guī)落地，并購重組未來可期
　　2025年5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》），多措并舉持續(xù)深化并購重組市場(chǎng)改革?！吨亟M辦法》以激發(fā)并購重組市場(chǎng)活力、提高并購重組審核效率、優(yōu)化并購重組監(jiān)管機(jī)制為核心，從建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度、新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序、明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求、鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購重組等五大方面作出了全面規(guī)定，有助于進(jìn)一步提高上市公司并購重組活躍度。首先，本次修訂的《重組辦法》是“并購六條”政策的落地，保證了監(jiān)管對(duì)并購重組支持態(tài)度的延續(xù)性?！安①徚鶙l”發(fā)布以來，上市公司累計(jì)披露重大資產(chǎn)重組超160單，在“并購六條”實(shí)施半年多的當(dāng)下發(fā)布修訂后的《重組辦法》，體現(xiàn)出監(jiān)管層繼續(xù)支持并購重組的決心。其次，與2023年的《重組辦法》相比，本次修訂的《重組辦法》在簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等多方面作出優(yōu)化，創(chuàng)多個(gè)“首次”：首次建立簡(jiǎn)易審核程序，首次調(diào)整發(fā)行股份購買資產(chǎn)的監(jiān)管要求，首次建立分期支付機(jī)制，首次引入私募基金“反向掛鉤”安排。再次，與2024年的征求意見稿相比，本次修訂的《重組辦法》對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化的包容度和私募基金“反向掛鉤”的投資期限作出了進(jìn)一步放松，將“改善財(cái)務(wù)狀況”調(diào)整為“不導(dǎo)致重大不利變化”，私募基金“反向掛鉤”機(jī)制的投資期限要求由60個(gè)月縮短至48個(gè)月。
　　《重組辦法》深化改革，五大方向有望受益
　　一是科技型并購重組?！吨亟M辦法》提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化的監(jiān)管包容度，利于上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利科技型資產(chǎn)。二是私募基金參與的并購重組?！吨亟M辦法》引入私募基金“反向掛鉤”機(jī)制，利于私募基金參與上市公司并購重組。三是蛇吞象式并購重組?！吨亟M辦法》建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，利于中小市值公司收購大體量標(biāo)的資產(chǎn)。四是央國(guó)企并購重組?！吨亟M辦法》提高對(duì)關(guān)聯(lián)交易的包容度，利于央國(guó)企借助上市平臺(tái)提高資產(chǎn)證券化率。五是鏈主企業(yè)主導(dǎo)的并購重組?！吨亟M辦法》鼓勵(lì)大市值公司并購重組，利于鏈主企業(yè)發(fā)起產(chǎn)業(yè)鏈并購。
　　并購重組未來已來，四大線索掘金投資機(jī)會(huì)
　?。?）有市場(chǎng)辨識(shí)度的、已經(jīng)公告但仍處于進(jìn)程中的、未來落地概率較大的上市公司。受益標(biāo)的：光智科技、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、南京化纖。（2）有市場(chǎng)辨識(shí)度的、并購預(yù)期較強(qiáng)的上市公司。受益標(biāo)的：電子城、新宏泰、麥克奧迪、荃銀高科、寧夏建材、江南化工。（3）有私募基金參與并購或從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)的上市公司。受益標(biāo)的：天邁科技、ST路通、力合科創(chuàng)、魯信創(chuàng)投、九鼎投資。（4）涉及類借殼的上市公司。受益標(biāo)的：日播時(shí)尚、至正股份、群興玩具。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。