>> 信達(dá)證券-航空運輸行業(yè)：票價跌幅明顯收窄，看好旺季供需改善-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
1706KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：各航司發(fā)布2025年4月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
投資建議
客座率高位持續(xù)，五一小長假出行需求旺盛，票價同比跌幅近期明顯收窄?？春猛境鲂行枨蟊憩F(xiàn)，票價有望持續(xù)回升。建議重點關(guān)注中國國航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中國東航等。
看好旺季的供需改善：供給端從機(jī)隊×利用小時數(shù)×客座率帶來的供給看，1）供應(yīng)鏈問題或延緩航司飛機(jī)引進(jìn)增速；2）受發(fā)動機(jī)維修影響利用率短期提升有限；3）國內(nèi)線客座率維持高位水平，整體旺季運載能力或提升空間有限。需求端從春節(jié)、清明及五一小長假看，旺季需求持續(xù)增長，供需或?qū)⒏纳?，票價低位有望回升?？春煤娇粘鲂械某掷m(xù)復(fù)蘇，建議重點關(guān)注中國國航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中國東航等。
行業(yè)票價同比跌幅明顯收窄，油價降幅擴(kuò)大
1）行業(yè)周轉(zhuǎn)量同比增速放緩，淡季客座率仍處高位。根據(jù)民航局公布的2025年3月行業(yè)最新數(shù)據(jù)，2025年3月行業(yè)ASK、RPK同比分別+4.5%、+6.7%，較2019年同期+13.0%、+12.9%，相應(yīng)客座率達(dá)到83.3%，同比+1.7pct，較2019年同期-0.1pct。分地區(qū)看，國內(nèi)線周轉(zhuǎn)量同比增長1.7%，國際及地區(qū)恢復(fù)到2019年的98.3%。從六大航司停飛21天的飛機(jī)比例情況看，2025年5月前兩周平均停飛比例為2.88%，同比增加1.03pct。
2）票價同比跌幅明顯收窄，五月以來票價同比-3.0%。2025年年初至今（截至5.18），國內(nèi)平均票價847元，同比-10.0%。25Q1平均票價862元，同比下降10.6%，四月后至今，票價呈現(xiàn)跌幅收窄趨勢，過去四周（4.21-4.27、4.28-5.4、5.5-5.11、5.12-5.18）周度平均票價同比分別-12.4%、-2.7%、-2.7%、-2.5%，同比跌幅逐漸收窄，5月至今（截至5.18），國內(nèi)平均票價同比-3.0%。月度票價看，4月境內(nèi)票價環(huán)比+11.3%，同比-5.0%，國際及地區(qū)票價同比-20.5%。
3）油匯：油價同比下降持續(xù)，匯率維穩(wěn)。油價方面，25Q1航空煤油出廠價均價5952元/噸，同比2024年同期均價-10.0%，較2019Q1同期均價+25.1%。1、2、3、4、5月航油均價同比分別-13.1%、-6.9%、-9.8%、-15.4%、-19.0%，航油價格同比降幅加大。原油價格上，至2025年5月16日，布倫特原油期貨結(jié)算價5月均價為63.44美元/桶，同比-23.6%。5月航空燃油附加費維持10/20元。匯率方面，2025年初至今匯率維穩(wěn)。2024年末，中間價美元兌人民幣匯率為7.1884元。至2025年5月19日，中間價美元兌人民幣匯率為7.1916元，較2024年末+0.04%，匯率持穩(wěn)。
4月：航司國內(nèi)線運力及周轉(zhuǎn)量同比增長，客座率超過19年水平
1）運營情況：4月各航司運力及周轉(zhuǎn)量同比提升，國際線同比增速快于國內(nèi)線。國際線周轉(zhuǎn)量上，東航和吉祥均已明顯超過19年同期水平，南航接近19年同期，其余航司仍有差距?？妥噬?，三大航國內(nèi)線客座率同比提升，水平均超過19年同期；除國航外，東航和南航國際線客座率均超過19年同期。
2）機(jī)隊引進(jìn)：4月南航凈增長飛機(jī)數(shù)最多。4月南航引進(jìn)8架客機(jī)，凈增長5架客機(jī)，為六大航司中引進(jìn)數(shù)量及凈增長量最高。東航引進(jìn)1架凈增長-2架飛機(jī)，國航引進(jìn)1架凈增長0架飛機(jī)；海航引進(jìn)1架凈增長-4架飛機(jī)；春秋和吉祥未引進(jìn)退出飛機(jī)。1~4月累計看，南航、東航、國航分別凈增長18、10、4架飛機(jī)，春秋、吉祥、海航分別凈增長2、2、-1架飛機(jī)。
投資評級：看好
風(fēng)險因素：出行需求增長不及預(yù)期，票價上漲幅度不及預(yù)期，行業(yè)供給超預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，油價大幅上漲風(fēng)險，人民幣大幅貶值風(fēng)險。
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