>> 招商證券-隆鑫通用(603766)管理優(yōu)化、出海景氣，大排量摩托快速放量-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
2296KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,陸乾隆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的摩托車及發(fā)動機和通用機械供應(yīng)商，聚焦大排量高附加值摩托車產(chǎn)品，銷量領(lǐng)先，受益于歐洲市場旺盛需求，大排量摩托出口業(yè)務(wù)高速增長。
摩托車業(yè)務(wù)：大排量“無極”品牌高速增長，競爭力強勁。公司是國內(nèi)頭部大型摩托車企業(yè)，產(chǎn)品種類豐富，品牌定位清晰。
無極品牌已成長為國內(nèi)高端摩托車的頭部品牌，并在歐洲市場形成品牌知名度和市場影響力。未來，公司一方面將繼續(xù)深耕歐洲市場，打造西班牙、意大利市場標桿效應(yīng)，借助無極在歐洲市場的品牌勢能，深化布局拉美、東南亞等其他市場，實現(xiàn)“1+N”市場協(xié)同發(fā)展；另一方面，無極將堅持全球化市場策略，針對多元化市場開發(fā)差異化產(chǎn)品，持續(xù)加大在渠道和營銷的投入，逐漸由國內(nèi)頭部品牌成長為國際一線品牌。
公司爆款產(chǎn)品持續(xù)熱銷，SR250GT上市備受關(guān)注，重新定義休閑運動踏板市場；CU525持續(xù)熱銷，產(chǎn)品生命周期管理效果顯著，已奠定同級別巡航車王者地位；DS900X全年銷量破萬臺，在國內(nèi)800cc以上摩托車出口總量占比超95%，獲得歐洲消費者高度認可。同時，公司推出CU250、RR660S等多款戰(zhàn)略新品。CU250為公司首款搭載V型雙缸動力的復(fù)古巡航機車;RR660S仿賽車型搭載公司自研的直列四缸動力，運用可變排氣技術(shù)，為消費者帶來獨家可變聲浪體驗，滿足消費者個性化需求，進一步完善公司全品類全排量段產(chǎn)品矩陣，持續(xù)增強無極品牌市場競爭力。
2024年，公司無極系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入31.54億元，同比增長111.43%。其中國內(nèi)實現(xiàn)銷售收入18.08億元，同比增長114.45%；出口實現(xiàn)銷售收入13.46億元，同比增長107.50%，其中歐洲市場實現(xiàn)銷售收入10.21億元，同比增長133.38%。2025年1季度，公司無極系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入8.57億元，同比增長41.75%，其中250cc以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入6.01億元，同比增長81.20%。無極產(chǎn)品出口銷售收入5.42億元，同比增長93.40%，其中250cc以上實現(xiàn)銷售收入4.23億元，同比增長119.48%。
通用機械業(yè)務(wù)：行業(yè)周期向上，積極拓展非北美業(yè)務(wù)。公司以園林終端與發(fā)電機組為主，高端化、智能化趨勢明顯。此外，公司積極推進全球多元化市場策略，逐步降低對北美市場的依賴，通機業(yè)務(wù)抗風險能力逐步提升。
投資建議：公司是國內(nèi)摩托車和通機領(lǐng)域頭部企業(yè)，摩托車出口規(guī)模連續(xù)十九年行業(yè)第一，大排量摩托車國內(nèi)市占率第三，“無極”品牌深受消費者喜愛，大排量摩托車需求旺盛，公司積極拓展優(yōu)化產(chǎn)品矩陣和營銷渠道，內(nèi)外銷均大幅增長。我們預(yù)計2025、2026、2027年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤17.93、20.88、24.95億元，對應(yīng)PE分別為14.9、12.8、10.7倍，首次給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：貿(mào)易摩擦風險、匯率變動風險
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