>> 長江證券-4月財政數(shù)據(jù)點評：廣義財政支出增速繼續(xù)上升-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
854KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博,宋筱筱,蔣佳榛 |
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事件描述
2025年5月20日，財政部公布2025年1-4月財政數(shù)據(jù)：1-4月，全國一般公共預(yù)算收入8.1萬億元，同比下降0.4%；全國一般公共預(yù)算支出9.4萬億元，同比增長4.6%。
事件評論
稅收延續(xù)修復(fù)，財政收入降幅收窄。1-4月，全國一般公共預(yù)算收入8.1萬億，同比-0.4%、較上月收窄0.7pct。其中，稅收、非稅收入增速分別為-2.1%、7.7%（前值分別為-3.5%、8.8%），稅收延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，非稅增速繼續(xù)回落。1-4月公共財政收入完成度為36.7%、高于2024年同期水平（36.1%），與過去5年均值水平基本持平。
地產(chǎn)拖累減弱，所得稅有所改善。1-4月，分稅種來看：企業(yè)、個人所得稅均有改善，同比增速分別為-3.1%、7.4%，較上月回升3.7pct、0.3pct，一方面受去年同期基數(shù)走低影響，另一方面也指向當(dāng)前實體部門收入狀況或有改善、可持續(xù)性有待觀察；國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅同比增速分別為1.8%、1.8%，較上月均有所回落，經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍待鞏固；地產(chǎn)類各稅種合計降幅收窄至-5.3%、合計拖累財政收入0.5pct，隨著地產(chǎn)的逐漸企穩(wěn)，其對財政的拖累作用或有減緩；此外，出口退稅同比增長12.5%、仍保持較高增速，與當(dāng)前企業(yè)搶出口有關(guān)，關(guān)注后續(xù)該指標(biāo)的走勢變動情況。
一般預(yù)算支出已超全年預(yù)期增速。1-4月，全國一般公共預(yù)算支出9.4萬億，同比4.6%、較上月擴大0.4pct，已高于全年預(yù)期增速（4.4%），公共財政支出進度為31.5%、高于2024年同期水平（31.3%），財政支出提速明顯。分項目來看：1-4月社保就業(yè)、教育、衛(wèi)生健康等民生支出同比增速續(xù)升至6.6%、合計拉動財政支出2.9pct，占比則較去年同期提升0.8pct。1-4月基建相關(guān)支出同比下降2.3%、降幅收窄1.1pct，隨著超長期特別國債開啟發(fā)行并投入使用，基建相關(guān)支出有望得到持續(xù)改善。此外，1-4月債務(wù)付息支出同比增長11%，支出占比較去年同期提升0.3pct。
政府性基金收入降幅收窄、支出繼續(xù)高增。1-4月，全國政府性基金收入1.3萬億，同比下降6.7%、降幅較上月收窄4.3pct，或主要受去年同期基數(shù)走低影響，持續(xù)性仍待觀察，收入完成度為20.1%、較去年同期快1.1pct。1-4月，全國政府性基金支出2.6萬億，同比增長17.7%、較上月擴大6.6pct，主要是因為1-4月新增專項債發(fā)行規(guī)模高于去年同期、特別國債的發(fā)行亦較去年提前，累計支出進度為20.9%、較去年同期快2.5pct。
廣義財政改善，關(guān)注專項債發(fā)行提速情況。1-4月廣義財政收入、支出增速分別為-1.3%、7.2%，較上月分別回升1.3、1.6pct，稅收和土地出讓收入降幅均較上月有所收窄，疊加政府債靠前發(fā)行，財政支出延續(xù)積極態(tài)勢，其中一般公共預(yù)算支出增速已高于全年預(yù)期增速，體現(xiàn)了監(jiān)管對于“國際經(jīng)貿(mào)斗爭”下穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的重視。往前看，當(dāng)前中美關(guān)稅談判雖然取得積極進展，但未來90天暫停期內(nèi)或仍存變數(shù)，以有力有效的政策應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性、集中精力辦好自己的事情仍是關(guān)鍵。對于財政政策而言，一方面在于加快存量政府債的發(fā)行使用，截至5月18日，1-5月政府債（含隱債置換債）同比多增3.7萬億，其中普通國債、特別國債、新增一般債、新增專項債（項目）、化債資金分別同比多增0.8、0.7、0.05、0.4、1.7萬億，主要是國債和化債資金靠前發(fā)行較多，后續(xù)重點關(guān)注用于項目建設(shè)的新增專項債發(fā)行提速情況；另一方面在于不斷優(yōu)化財政資金投向，政策著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費，今年以來，一般公共預(yù)算投向民生相關(guān)領(lǐng)域的支出增速明顯加快，后續(xù)財政增量政策或圍繞外貿(mào)領(lǐng)域的減稅降費政策、消費“以舊換新”政策的加力擴圍、育兒補貼和基本養(yǎng)老金等社會補助體系的完善等方面展開，此外，還有針對地產(chǎn)的土儲專項債加力擴容、支持符合條件的城市更新項目建設(shè)等。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)修復(fù)速度不及預(yù)期；2、實際執(zhí)行與年初預(yù)算存在差異；3、預(yù)算執(zhí)行數(shù)與決算數(shù)存在差異；4、關(guān)稅政策最終落地情況存在不確定性。
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