>> 華安證券-湖南裕能(301358)Q4業(yè)績筑底，漲價落地驅(qū)動盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及一季報，碳酸鋰價格下跌導(dǎo)致業(yè)績承壓
2024年?duì)I收226億元，同比-45.4%，主因碳酸鋰價格下跌傳導(dǎo)至正極材料售價下降加之產(chǎn)能未出清。歸母凈利潤5.94億元,同比-62.45%，扣非凈利潤5.70億元，同比-62.44%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-10.4億元，主要系存貨備貨增加。Q4營收67.2億元環(huán)比+32%，歸母凈利1.03億元。2025年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.62億元，同比+49.6%，主要得益于磷酸鹽正極材料銷量增長63.68%至22.26萬噸。歸母凈利潤同比下滑40.56%至0.94億元，主因營業(yè)成本增長52.82%至63.89億元，部分原材料價格上漲疊加銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致成本壓力加劇。
磷酸鐵鋰出貨量穩(wěn)步增加，高端系列進(jìn)展迅速
2024年全年磷酸鐵鋰銷量71.1萬噸,同比+40.2%，市占率多年穩(wěn)居行業(yè)第一。CN-5/YN-9/YN-13系列銷量15.9萬噸（占比22%），CN-5循環(huán)性能優(yōu)勢明顯，有望形成差異化競爭優(yōu)勢。Q1新產(chǎn)品銷量達(dá)8.2萬噸，占總銷量37%，其中YN-13系列通過客戶認(rèn)證并批量供貨。富鋰錳基正極材料的中試樣品在固態(tài)電池體系評估進(jìn)展順利。
持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)降本增效，把握行業(yè)增長動能
貴州基地推進(jìn)磷礦-前驅(qū)體-正極材料一體化，西班牙5萬噸項(xiàng)目啟動，東南亞、北美市場考察同步推進(jìn)，加速全球化產(chǎn)能部署。YN-13系列批量供貨，磷酸錳鐵鋰研發(fā)及富鋰錳基正極材料的中試樣品在固態(tài)電池體系評估進(jìn)展順利。
投資建議
公司技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先且規(guī)模效應(yīng)顯著，我們調(diào)整公司25/26/27年歸母凈利至16.90/22.67/25.89億元(25/26年預(yù)測前值分別為18.71/23.44億元)，對應(yīng)PE為13.13x/9.79x/8.57x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)品價格下行風(fēng)險，投資項(xiàng)目風(fēng)險等。
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