>> 國泰君安國際-吉利汽車(0175.HK)2025年第一季度銷量同比大增，新能源轉(zhuǎn)型成效顯著，維持“買入”評級-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳凱翔 |
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維持“買入”評級，上調(diào)目標價至24.00港元。考慮到1）吉利汽車（“吉利”或“公司”）新能源轉(zhuǎn)型方面成效顯著，2025年將是其新能源汽車發(fā)布的重要一年，預計吉利將進一步加快新能源轉(zhuǎn)型步伐，提升盈利能力；2）產(chǎn)品矩陣進一步強化，極氪、銀河、領(lǐng)克三大品牌將攜手推動中高端品牌銷量更上一層樓；3）吉利在部分海外市場銷量持續(xù)突破，汽車銷售覆蓋全球六大洲市場，我們上調(diào)吉利2025-2027年每股盈利預測至人民幣1.516元(+0.161) /人民幣1.814元(+0.204) /人民幣2.251元(+0.346)。我們給予公司14.8倍2025年市盈率，對應目標價24.00港元，維持“買入”評級。
單季收入創(chuàng)歷史新高，毛利率同比增長，主要受益于銷量增長及新能源轉(zhuǎn)型成效顯著。公司2025年第一季度收入同比增長24.5%至人民幣725億元，毛利率同比上升0.2個百分點至15.8%。期內(nèi)，歸母凈利潤為人民幣56.7億元，同比增長263.6%。公司2025年第一季度新能源汽車滲透率同比提升17.9個百分點至48.2%。由于全系新能源汽車銷量快速增長，單車收入降至人民幣103,002元，與去年基本持平。吉利2025年新能源汽車戰(zhàn)略持續(xù)取得成效，高端品牌極氪第一季度銷量達41,403輛，同比增長25.2%。銀河系列銷量表現(xiàn)尤為強勁，第一季度銷量達259,709輛，同比增長571.1%，銀河系列已迅速躋身中高端品牌行列。
“一個吉利”戰(zhàn)略重塑競爭力，各品牌銷量持續(xù)突破，將持續(xù)助力公司新能源轉(zhuǎn)型。我們預計2025年新能源汽車滲透率將達到50.0%-55.0%。2025年，各品牌將持續(xù)推出全新SUV和轎車車型，公司的產(chǎn)品矩陣將進一步完善?！耙粋€吉利”戰(zhàn)略將繼續(xù)全力發(fā)展各品牌，在供應鏈協(xié)同、產(chǎn)能共享等方面形成更強的規(guī)模效應。此外，吉利在智能化和海外市場持續(xù)加速突破，我們認為公司業(yè)務正迎來黃金新篇章。
2025年下半年，吉利三大品牌將戰(zhàn)略拓展各個市場，全球推出多款車型，預計海外銷量將加速增長。2025年第一季度，吉利月度出口銷量為29,587輛，同比增長2.0%，主要受制于新能源汽車出口車型相對單一，限制了市場覆蓋，以及需要更深層次的組織協(xié)同。盡管吉利已打入中東、亞太、歐洲、拉美和非洲等全球主要市場，但其策略仍針對特定的海外市場而制定。吉利品牌主要專注于亞太和中東地區(qū)；中高端品牌極氪和銀河覆蓋歐洲大部分地區(qū)；領(lǐng)克品牌則瞄準拉丁美洲大部分地區(qū)。在“一個吉利”戰(zhàn)略的指引下，公司的目標是全面布局海外銷售模式，并戰(zhàn)略布局銷售網(wǎng)點，共同推動2025年出口銷量的高增。
風險：1）國內(nèi)行業(yè)競爭可能超預期；2）海外市場拓展可能不及預期；3）地緣政治因素導致業(yè)務擴張放緩。
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