>> 財信證券-海外市場專題：特朗普2.0時代的政策研究-250507
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 2349KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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通過對比特朗普1.0時代與當(dāng)下執(zhí)政環(huán)境的不同及對美國當(dāng)下現(xiàn)狀的分析，對特朗普2.0時期政治訴求及政策路徑進(jìn)行分析研判。
執(zhí)政環(huán)境與1.0時期不同：1）更高的支持率。2024年的大選中，特朗普基本完成罕見的“三權(quán)合一”；2）忠誠度篩選機(jī)制下的“同質(zhì)化團(tuán)隊”。一是將政治忠誠度放在首位。二是團(tuán)隊與特朗普政治理念趨同。三是對華強(qiáng)硬派有所增加；3）選民基礎(chǔ)及核心訴求。特朗普贏得2024年選舉主要得益于：MAGA群體及對民主黨失望倒戈的選民。
特朗普2.0政策核心內(nèi)涵：整體來看，我們認(rèn)為其核心內(nèi)涵可歸納為以下三個方面。1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面：引導(dǎo)制造業(yè)回歸；2）經(jīng)濟(jì)層面：財政減負(fù)；3）社會治理層面：意識形態(tài)的重塑。
特朗普都有哪些牌可以打：展望后續(xù)，1）關(guān)稅政策：我們認(rèn)為美國關(guān)稅仍將加征，但幅度有望見頂放緩。后續(xù)稅率最終落地的版本有望降低，但仍將高于其上任前水平。建議關(guān)注5-6月中美談判的核心窗口期。2）移民政策：當(dāng)前特朗普移民管控政策呈現(xiàn)出“進(jìn)度快、范圍廣、力度大”的特點(diǎn)，但部分設(shè)想后續(xù)或仍面臨司法違規(guī)、成本較高等現(xiàn)實挑戰(zhàn)。對內(nèi)稅改及產(chǎn)業(yè)扶持政策后置。3）稅改政策：我們預(yù)計其將延長TCJA法案，并對居民及企業(yè)的部分稅收進(jìn)一步減免，稅改方案或有望在年中至三季度逐步出臺；4）產(chǎn)業(yè)政策。我們認(rèn)為特朗普2.0時期在科技產(chǎn)業(yè)政策領(lǐng)域，或有以下幾個發(fā)力點(diǎn)：財政補(bǔ)貼政策調(diào)整、投資限制政策、技術(shù)壟斷制裁和放松國內(nèi)科技監(jiān)管。
投資建議：整體來看，特朗普政策節(jié)奏或呈現(xiàn)“先苦后甜、前緊后松”的狀態(tài)，市場波動性或?qū)⒓哟?。建議關(guān)注：1）擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域。一方面建議回避對外依存度高的行業(yè)，如：計算機(jī)電子、文教制品、皮毛制品、紡織服裝等；另一方面我們認(rèn)為國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)政策有望加碼予以對沖外部風(fēng)險，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)、食品飲料等擴(kuò)內(nèi)需相關(guān)板塊；2）自主可控領(lǐng)域。中美關(guān)稅博弈下，中國反制措施已從“被動應(yīng)對”轉(zhuǎn)向“主動突破”，通過出口管制及產(chǎn)業(yè)政策傾斜加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。在此背景下，建議關(guān)注如芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈等關(guān)鍵“卡脖子”環(huán)節(jié)的技術(shù)突破及國產(chǎn)化滲透方向、人工智能、新能源科技等相關(guān)板塊。3）債市尚不具備大幅轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)，建議保留一定久期。展望后續(xù)，關(guān)稅戰(zhàn)局勢仍在持續(xù)演繹，全球地緣局勢升級對我國出口及經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊或?qū)⒃诙径戎鸩介_始體現(xiàn)，央行貨幣政策的重心有望從防風(fēng)險向穩(wěn)增長切換。5月發(fā)布會宣布降準(zhǔn)降息，后續(xù)收益率曲線有望陡峭化，仍建議保留一定久期。
風(fēng)險提示：海外市場風(fēng)險、地緣政治沖突風(fēng)險、政策超預(yù)期等。
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