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 如何理解紅利行情的本質(zhì)？
　　以史為鑒，紅利資產(chǎn)絕對(duì)收益走強(qiáng)通常離不開(kāi)權(quán)重行業(yè)自身的行情，如以煤炭、鋼鐵為代表的周期行情，以及以銀行為代表的金融行情。相對(duì)收益機(jī)會(huì)則更多是出現(xiàn)在市場(chǎng)回調(diào)壓力增加時(shí)期或者是風(fēng)格切換的混沌期。而紅利資產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，常是因?yàn)锳股市場(chǎng)出現(xiàn)其他產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)或者權(quán)重行業(yè)自身邏輯證偽。
　　總結(jié)紅利資產(chǎn)的核心要素，其前提假設(shè)是能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，在此基礎(chǔ)之上，絕對(duì)收益來(lái)源于分紅能力（其實(shí)本質(zhì)是也是盈利能力）、估值水平以及分紅意愿，相對(duì)收益則更多取決于其他資產(chǎn)表現(xiàn)。此外，機(jī)構(gòu)行為也是助推紅利資產(chǎn)絕對(duì)&相對(duì)收益的重要來(lái)源。
　　24年財(cái)報(bào)季后，哪些行業(yè)分紅意愿提升？
　　拆解股息率公式可以發(fā)現(xiàn)，股息率是由分紅率、ROE、PB構(gòu)成的，基本對(duì)應(yīng)前文所述的分紅意愿、分紅能力、與估值水平。
　　從分紅意愿出發(fā)，在2024年新國(guó)九條框架下，A股上市公司基本都在努力提升分紅比例，尤其是有能力分紅的上市公司，進(jìn)一步增加了分紅體量。從SW二級(jí)行業(yè)來(lái)看，結(jié)合股息率水平，金融類(lèi)（農(nóng)商行、股份行）、公用類(lèi)（物流、航運(yùn)港口）、消費(fèi)類(lèi)（白電、休閑食品、白酒）、制造類(lèi)（商用車(chē)、照明設(shè)備）板塊分紅意愿提升。再結(jié)合典型的PB-ROE模型后，農(nóng)商行、股份行、白電、電力板塊可能具有較高的紅利配置價(jià)值。
　　高質(zhì)量紅利改良策略的試探
　　最后，我們嘗試在個(gè)股層面對(duì)紅利策略思路進(jìn)行優(yōu)化，以期跑贏(yíng)中證紅利指數(shù)代表的傳統(tǒng)紅利策略。我們?cè)噲D在現(xiàn)金流較為健康的公司中，選取出低PB、ROE較高且穩(wěn)定、高分紅的個(gè)股。
　　從回測(cè)結(jié)果來(lái)看，改良后的高質(zhì)量紅利策略的確存在一定超額收益，無(wú)論是相比于萬(wàn)得全A還是中證紅利指數(shù)。從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，改良后的高質(zhì)量紅利策略波動(dòng)程度優(yōu)勢(shì)不算明顯，但收益彈性卻更為可觀(guān)，使得卡瑪比率、夏普比率均顯著占優(yōu)（正文含組合個(gè)股名單）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)政策存在不確定性；權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)。