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核心觀點(diǎn)：25Q1疫苗行業(yè)整體批簽發(fā)次數(shù)為697批次，同比下降14%。流感疫苗、百白破疫苗和肝炎疫苗同比增幅較大，脊髓灰質(zhì)炎疫苗、帶狀皰疹疫苗、輪狀病毒疫苗和HPV疫苗同比降幅較大。研發(fā)方面，腫瘤治療性疫苗成為疫苗適應(yīng)癥拓展的熱點(diǎn)領(lǐng)域，國內(nèi)研發(fā)處于起步階段；而傳統(tǒng)重磅疫苗管線國內(nèi)布局企業(yè)較多，競爭格局趨于激烈。預(yù)計(jì)2025年，重磅疫苗品種在低基數(shù)下有望恢復(fù)銷售增長趨勢，推動(dòng)企業(yè)業(yè)績改善。創(chuàng)新疫苗管線持續(xù)推進(jìn)，將為企業(yè)帶來未來更大的市場空間和潛在的出海機(jī)會。
　　投資建議：建議關(guān)注擁有近期處于上市放量階段或即將上市的重磅產(chǎn)品，且自主研發(fā)能力強(qiáng)勁，擁有創(chuàng)新疫苗研發(fā)管線布局的企業(yè)：康泰生物、康華生物、康希諾生物、歐林生物。
　　疫苗研發(fā)管線：國內(nèi)腫瘤疫苗研發(fā)起步，傳統(tǒng)重磅管線競爭激烈。1）腫瘤治療性疫苗：疫苗適應(yīng)癥拓展熱點(diǎn)領(lǐng)域，國內(nèi)研發(fā)處于起步階段。2）RSV疫苗：國內(nèi)企業(yè)開展研發(fā)布局，管線多處于早期階段。3）帶狀皰疹疫苗：綠竹生物上市申請獲受理，國內(nèi)研發(fā)管線以重組蛋白和mRNA技術(shù)為主。4）肺炎疫苗：多款高價(jià)苗獲批臨床，升級迭代產(chǎn)品管線豐富。5）HPV疫苗：國產(chǎn)9價(jià)疫苗上市在即，默沙東9價(jià)男性適應(yīng)癥獲批。6）狂犬病疫苗：國內(nèi)兩款人二倍體狂苗上市，有望實(shí)現(xiàn)存量替代。7）腦膜炎疫苗：管線集中于4價(jià)結(jié)合疫苗，競爭較為激烈。8）流感疫苗：國內(nèi)多款疫苗上市，臨床階段管線眾多。9）多聯(lián)苗：上市品種較少，康希諾生物MCV4-百白破-Hib聯(lián)苗獲批臨床。
　　行業(yè)批簽發(fā)：25Q1批簽發(fā)同比下降，脊灰、帶皰等產(chǎn)品降幅較大
　　整體情況：25Q1疫苗行業(yè)整體批簽發(fā)次數(shù)為697批次，同比下降14%。分產(chǎn)品來看，25Q1流感疫苗、百白破疫苗和肝炎疫苗同比增幅較大，脊髓灰質(zhì)炎疫苗、帶狀皰疹疫苗、輪狀病毒疫苗和HPV疫苗同比降幅較大。
　　品類結(jié)構(gòu)：1）肺炎疫苗：25Q1批簽發(fā)同比下降27%，PCV13占比提升。2）HPV疫苗：25Q1批簽發(fā)大幅下降，全部為9價(jià)HPV疫苗。3）狂犬疫苗：25Q1批簽發(fā)增長較快，成大生物放量顯著。4）腦膜炎疫苗：25Q1批簽發(fā)同比下降，4價(jià)多糖疫苗增長較快。5）百白破類疫苗：25Q1批簽發(fā)大幅增長，百白破、破傷風(fēng)增速較快。6）水痘疫苗：25Q1批簽發(fā)穩(wěn)健增長，百克生物增長較快。7）流感疫苗：25Q1合計(jì)簽發(fā)29批次，三價(jià)裂解疫苗批簽發(fā)增幅較大。8）帶狀皰疹疫苗：25Q1合計(jì)簽發(fā)6批次，全部為GSK重組帶狀皰疹疫苗。
　　上市公司2025Q1疫苗批簽發(fā)及研發(fā)管線梳理。1）智飛生物：25Q1疫苗批簽發(fā)同比下降，HPV及帶皰疫苗下降顯著；研發(fā)管線布局豐富，助力長期持續(xù)增長；增資宸安生物，治療性生物制品打造新增量。2）康泰生物：25Q1批簽發(fā)同比穩(wěn)健增長，水痘疫苗貢獻(xiàn)新增量；公司水痘疫苗已上市，多款疫苗處于III期或上市申請階段。3）沃森生物：25Q1疫苗批簽發(fā)降幅較大，9價(jià)HPV處于臨床III期。4）萬泰生物：25Q1疫苗批簽發(fā)大幅下降，9價(jià)HPV疫苗處于上市申請中。5）康希諾生物：25Q1 MCV4簽發(fā)4批次，PCV13i上市在即。6）康華生物：25Q1無產(chǎn)品批簽發(fā)，諾如疫苗國內(nèi)獲批臨床。7）歐林生物：破傷風(fēng)批簽發(fā)同比增長，金葡菌疫苗臨床III期持續(xù)推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品安全性及經(jīng)營合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及上市進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；批簽發(fā)數(shù)據(jù)僅表示獲中檢所批準(zhǔn)通過的送檢樣本量，不代表實(shí)際銷量，僅供參考。