>> 國泰海通證券-神州控股(0861.HK)子公司導(dǎo)致業(yè)績承壓，戰(zhàn)略組織升級完成背景下長期發(fā)展值得期待-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
1001KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗,楊昊翊 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司在手訂單充足，由于子公司導(dǎo)致的業(yè)績承壓對長期增長影響不大，但是考慮到公司剛完成戰(zhàn)略組織升級，重回快速增長軌道仍需時間，我們下調(diào)2025-2026年EPS預(yù)測值至0.13/0.25元（原值為0.34 /0.44元），新增2027年EPS預(yù)測值為0.30元，參考同類可比公司，在利潤承壓背景下均仍維持較高的PE估值，代表市場對此類公司仍抱有較高的信心，公司雖短期業(yè)績承壓但長期業(yè)績值得期待，故我們適當上調(diào)公司估值至2025年30倍PE，對應(yīng)目標價為4.23港元/股（1港元= 0.9224人民幣）。
子公司拖累業(yè)績，在手訂單充足。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入166.57億元，同比下降8.86%；歸母凈虧損2.54億元，同比收窄86.15%。公司此次虧損主要是受到子公司神州信息并表虧損2.13億元影響，同時迭加非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊計提商譽減值及歷史投資虧損（歷史投資業(yè)務(wù)虧損0.68億元）影響。截至2024年底，公司新簽約訂單113.77億元，在手訂單69.44億元，整體在手訂單充足。我們認為，公司此次業(yè)績承壓主要是受到子公司影響，充足在手訂單能支持長期發(fā)展。
大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)受商譽減值影響較大。2024年，公司大數(shù)據(jù)產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)營收32.39億元，毛利7.98億元，凈虧損4.61億元，主要受非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊計提商譽減值3.65億元影響；軟件及運營服務(wù)業(yè)務(wù)營收54.75億元，毛利6.26億元，凈利潤1.83億元。信創(chuàng)及傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)營收79.43億元，毛利8.68億元，凈利潤1.75億元。
已完成戰(zhàn)略聚焦和組織優(yōu)化，長期發(fā)展值得期待。2024年，公司平穩(wěn)地完成了戰(zhàn)略聚焦和組織優(yōu)化，戰(zhàn)略目標更加清晰，業(yè)務(wù)布局更加合理。持續(xù)加大對數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域的投入力度，創(chuàng)新研發(fā)更多能夠促進數(shù)據(jù)價值釋放和AI技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)品和解決方案。這為公司自身的數(shù)字化提供了堅實的技術(shù)底座，同時，也為更多的行業(yè)客戶提供了全方位的技術(shù)賦能。我們認為，公司在2024年已經(jīng)完成了戰(zhàn)略聚焦和組織優(yōu)化，未來有望實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。
風險提示：公司技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；競爭加劇的風險。
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