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事項(xiàng)：
　　近期我們參加安井食品2024年度股東大會(huì)，會(huì)上公司領(lǐng)導(dǎo)就新品進(jìn)展、渠道規(guī)劃和市場(chǎng)普遍關(guān)心的問(wèn)題等進(jìn)行統(tǒng)一回答，核心反饋與投資建議更新如下：
　　點(diǎn)評(píng)：
　　推新思路更新，后續(xù)新品潛在增量充足。此次股東大會(huì)，公司強(qiáng)調(diào)由過(guò)去渠道驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向渠道筑基、新品驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將更加重視新消費(fèi)趨勢(shì)捕捉，及相對(duì)應(yīng)的新品打造工作。25Q2起部分新品將陸續(xù)上市，同時(shí)后續(xù)仍有儲(chǔ)備產(chǎn)品，整體潛在增量空間充足。近期相關(guān)新品具體反饋如下：
　　烤腸：去年重在B端，有量無(wú)利，今年發(fā)力C端，產(chǎn)品重心在于升級(jí)換代，在產(chǎn)品包裝、概念上均有創(chuàng)新，新推出四款風(fēng)味烤腸及烤腸全家福產(chǎn)品，后續(xù)將借鑒鎖鮮裝經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推廣，若規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，烤腸盈利有望得到明顯改善。
　　面點(diǎn)：今年發(fā)力外觀創(chuàng)新，打造BC兼顧產(chǎn)品，擬推出如蔓越莓奶酪包、楊枝甘露開(kāi)心包等外觀創(chuàng)新包點(diǎn)、生椰拿鐵包、椰果紅豆奶茶包等雙色包子，以及其他象形面點(diǎn)。
　　火鍋料：主推“活魚(yú)現(xiàn)殺”概念嫩魚(yú)丸，新增400g及2.5kg規(guī)格產(chǎn)品，口感、工藝均有升級(jí)，意義一是具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)更加明顯，二是可間接提升湖北工廠產(chǎn)能利用率。
　　鎖鮮裝：下半年擬推出6.0系列產(chǎn)品，在相關(guān)形態(tài)、克重、品質(zhì)均有升級(jí)。
　　重點(diǎn)挖掘全渠道潛力，明確提出擁抱商超定制化。公司明確提出，經(jīng)銷渠道重點(diǎn)做大做強(qiáng)，做大指不輕易去密集分銷、渠道下沉，更多做渠道補(bǔ)充工作，優(yōu)先打造大商，當(dāng)前5千萬(wàn)級(jí)別經(jīng)銷商超過(guò)200個(gè)，過(guò)億經(jīng)銷商已有72個(gè)；而做強(qiáng)則指幫助經(jīng)銷商打造生態(tài)圈，助力渠道從坐商向行商發(fā)展，包括開(kāi)發(fā)下單軟件、扶持視頻號(hào)運(yùn)營(yíng)等等。同時(shí)在新渠道上，公司針對(duì)去年大B開(kāi)發(fā)效果有限情況，今年進(jìn)一步明確擁抱商超定制化大B，加大超市、生鮮超市、社區(qū)電商、電商等渠道開(kāi)發(fā)，做到BC兼顧，合理渠道組合，實(shí)現(xiàn)效果最大化。
　　新品驅(qū)動(dòng)下年內(nèi)基本面有望逐步改善，而更為關(guān)鍵的經(jīng)營(yíng)思路優(yōu)化，則進(jìn)一步明確中長(zhǎng)周期下公司的增長(zhǎng)路徑。Q2報(bào)表基數(shù)降低，公司環(huán)比Q1已有明顯改善，同時(shí)新品陸續(xù)推出下，年內(nèi)基本面有望環(huán)比進(jìn)一步改善。而更為關(guān)鍵的是，此次公司領(lǐng)導(dǎo)坦言，近年來(lái)因新品思路不當(dāng)，導(dǎo)致增長(zhǎng)接力有所放緩，背后實(shí)際存在B端思維過(guò)重等問(wèn)題，公司進(jìn)一步明確“B端新品爆品化，C端爆品系列化”的產(chǎn)品思路，以及“B端及時(shí)跟進(jìn)、C端升級(jí)換代”的新產(chǎn)品研發(fā)策略，集團(tuán)上下同心協(xié)力，已形成體系化推新模式，近期產(chǎn)品密集試樣推新，當(dāng)前新品儲(chǔ)備豐富且具備信心，而未來(lái)以渠道優(yōu)勢(shì)作為基本盤(pán)，將新品拓展作為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，則進(jìn)一步明確中長(zhǎng)周期維度下公司增長(zhǎng)路徑。
　　投資建議：思路升級(jí)，方向明確，重申底部布局，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。伴隨公司明確戰(zhàn)略方向、新品陸續(xù)推出，加上低基數(shù)到來(lái)，后續(xù)基本面有望逐步改善。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期充分下修，我們重申價(jià)值視角底部布局，向下具備4%左右股息率，往上公司作為速凍食品龍頭，管理能力、規(guī)模效率未變，具備增長(zhǎng)潛力及盈利恢復(fù)空間，年內(nèi)繼續(xù)緊盯新品進(jìn)展及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等基本面拐點(diǎn)信號(hào)。我們維持25-27年EPS預(yù)測(cè)為5.19/5.71/6.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/13倍，維持目標(biāo)價(jià)100元，對(duì)應(yīng)25年19.3倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問(wèn)題。