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★連續(xù)2年熊市后，動力煤價(jià)格25年以來再跌20%
　　2025年以來，盡管已然經(jīng)歷2年熊市，伴隨火電需求增速轉(zhuǎn)負(fù)，煤炭跌勢再一次打開。截止5月中旬，港口5500K煤炭報(bào)價(jià)累計(jì)下跌150元/噸至620元/噸，累計(jì)跌幅近20%?；久婀┬枋Ш鈩×?。2025年1-4月份統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，煤炭有效供應(yīng)增速（國產(chǎn)+進(jìn)口）累計(jì)增長6%，火電和非電需求累計(jì)下滑2%。
　　★量變到質(zhì)變，新能源對火電結(jié)構(gòu)性替代提前到來
　　新能源對傳統(tǒng)火電能源替代加速到來，并逐步由量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變，導(dǎo)致2025年以來火電需求持續(xù)負(fù)增長。需求持續(xù)負(fù)增長加速煤炭短期供需過剩級別，煤價(jià)跌勢提前打開。
　　電力結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年年末，新能源發(fā)電占比分別為17%和19%；2025年4月末，新能源發(fā)電量占比已經(jīng)跳增至25%，風(fēng)電光伏裝機(jī)量占比達(dá)到43%。疊加5月末結(jié)束的光伏搶裝潮，市場對此輪夏季火電增速也保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　★進(jìn)口煤擠出難以扭轉(zhuǎn)疲態(tài)，煤價(jià)底部需等待國內(nèi)減產(chǎn)
　　持續(xù)供需失衡下，高成本進(jìn)口煤被擠出，1-4月份，國內(nèi)進(jìn)口煤炭1.53億噸，同比下降5.3%。國內(nèi)在地方保經(jīng)濟(jì)和保持能源成本優(yōu)勢的大背景下，產(chǎn)量仍保持高位。進(jìn)入5月中旬，伴隨氣溫季節(jié)性走高和火電日耗轉(zhuǎn)正，港口煤價(jià)或在600元/噸暫時(shí)企穩(wěn)。長期來看，火電被新能源替代持續(xù)負(fù)增長已然不可逆轉(zhuǎn)，若看不到國內(nèi)煤炭產(chǎn)量大規(guī)模減產(chǎn)，煤價(jià)難以見底。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　進(jìn)口政策，國內(nèi)安監(jiān)