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城投2024年年報(bào)已經(jīng)披露完畢。2024年城投公司負(fù)債、投資、化債、轉(zhuǎn)型等方面表現(xiàn)如何，我們對(duì)相應(yīng)財(cái)務(wù)科目進(jìn)行了詳細(xì)分析。
　　資產(chǎn)增速下滑，盈利能力繼續(xù)下降
　　資產(chǎn)增速繼續(xù)下降，重點(diǎn)省份拖累明顯。2024年城投總資產(chǎn)升至162.49萬億元，創(chuàng)歷史新高。但總資產(chǎn)增速降至4.99%，為近年新低。重點(diǎn)省份城投總資產(chǎn)增速降至1.43%，而非重點(diǎn)省份為5.67%，重點(diǎn)省份對(duì)總體增速拖累明顯。
　　債務(wù)壓力下降，重點(diǎn)省份更加明顯
　　重點(diǎn)省份有息債務(wù)增速明顯下降，加杠桿整體放緩。從有息債務(wù)增速來看，2024年末重點(diǎn)省份帶息債務(wù)增速明顯低于非重點(diǎn)省份，且其中4個(gè)省份同比下降，體量較大的重慶市僅同比增加0.23%。債券受到?jīng)_擊更大，增量貸款或緩解資金壓力。整體來看，化債政策對(duì)城投債權(quán)融資沖擊更大，城投開始更多依靠增量銀行貸款緩沖債券下降的影響。債務(wù)付息壓力明顯下降。重點(diǎn)省份債務(wù)利息普遍同比下降；非重點(diǎn)省份利息增速普遍下降，且部分省份出現(xiàn)下降。
　　拖欠賬款清償效果初顯，重點(diǎn)省份力度更大
　　重點(diǎn)省份拖欠賬款清償力度更大。從應(yīng)收賬款科目觀察政府拖欠賬款清償進(jìn)度情況、從應(yīng)付賬款科目觀察城投拖欠賬款清償情況?？煽闯鲋攸c(diǎn)省份拖欠賬款清償力度更大，或主要出于兩方面原因，一是政策要求下重點(diǎn)省份城投主動(dòng)清償拖欠賬款力度更大，二是重點(diǎn)省份城投新開工項(xiàng)目減少，賬款新增得到遏制。
　　對(duì)外借出款項(xiàng)放緩，向外拆入款項(xiàng)增加
　　一方面政策強(qiáng)監(jiān)管下城投融資受限，本身可以對(duì)外拆借的資金減少，另一方面可能涉及會(huì)計(jì)記賬因素，不排除部分城投公司將化債資金記到“其他應(yīng)收款”科目，因而其他應(yīng)收款可以實(shí)現(xiàn)逆勢增長。
　　項(xiàng)目投資明顯放緩，部分省份或進(jìn)入存量消化階段
　　存貨和在建工程明顯放緩，部分省份項(xiàng)目投資或進(jìn)入存量消化階段。無論是存貨還是在建工程，各省份增速均明顯放緩，部分省份甚至出現(xiàn)下降，說明受限于政策、資金等因素影響，城投對(duì)外投資進(jìn)展明顯放緩，部分省份或進(jìn)入存量消化階段。
　　對(duì)外投資繼續(xù)增長，城投轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)
　　統(tǒng)計(jì)對(duì)外投資類科目可以看出，城投對(duì)外投資整體呈持續(xù)增加趨勢，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策發(fā)展不及預(yù)期，市場波動(dòng)加大。