>> 山西證券-石英股份(603688)業(yè)績環(huán)比改善，半導(dǎo)體石英認(rèn)證提速-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 408KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索,賈惠淋 |
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事件描述
2025年4月26日，石英股份發(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元，同比下降83.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比下降93.4%。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比下降35.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比下降66.7%，環(huán)比增長155.3%，25Q1單季度凈利率20.3%，環(huán)比Q4提升11.7pct。
事件點評
光伏行業(yè)需求低迷，產(chǎn)品價格下跌拖累業(yè)績：2024年公司石英管棒實現(xiàn)收入9.7億元，同比下降21.2%，毛利率43.9%，同比下降11.7pct。石英管棒銷售8242噸，同比下降19.3%，噸毛利約5.2萬元，同比下降約22.9%。2024年公司石英砂實現(xiàn)收入2.1億元，同比下降96.4%，毛利率54.4%，同比下降39.8pct。石英砂銷量11586噸（外銷5360噸），噸售價約4萬元，同比下降約79.8%，噸毛利約2.2萬元，同比下降較多。主要是因為光伏行業(yè)需求減少，產(chǎn)品價格下跌較多導(dǎo)致。
加快半導(dǎo)體行業(yè)認(rèn)證，國產(chǎn)砂替代勢在必行。公司生產(chǎn)的半導(dǎo)體用高純石英砂已經(jīng)具備進(jìn)入國際供應(yīng)鏈體系的市場準(zhǔn)入條件。公司自制砂產(chǎn)品通過多家國際主流半導(dǎo)體設(shè)備商認(rèn)證（TEL、LAM、AMAT），同時積極配合國內(nèi)芯片廠半導(dǎo)體石英本地化認(rèn)證。長期來看，由于國際上貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致光伏坩堝的全國產(chǎn)化需求加大、半導(dǎo)體坩堝的國產(chǎn)化項目進(jìn)程提速、半導(dǎo)體石英制品的國產(chǎn)砂替代勢在必行，加之公司產(chǎn)能已完成10萬噸/年的布局，將進(jìn)一步提高公司的市場占有率。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.7億元、9.1億元、16.6億元，相當(dāng)于2025年30倍的動態(tài)市盈率。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品價格彈性大，高純石英砂國產(chǎn)替代勢在必行，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示
高純石英砂價格下跌的風(fēng)險：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月9日，中層/內(nèi)層坩堝用高純石英砂價格分別為3.9萬元/噸、6.65萬元/噸，曾經(jīng)內(nèi)層砂最高點達(dá)41.5萬元/噸，目前國產(chǎn)砂處于去庫存末期，價格或還有下跌風(fēng)險；
石英砂礦供給不穩(wěn)定的風(fēng)險：國產(chǎn)高純石英砂目前主要還是依賴進(jìn)口礦來生產(chǎn)，現(xiàn)在行業(yè)庫存仍然較多，原材料來源豐富能夠滿足生產(chǎn)。下半年庫存消耗之后，不能完全排除斷供的風(fēng)險；
半導(dǎo)體石英砂需求不及預(yù)期：國產(chǎn)半導(dǎo)體替代進(jìn)程有不及預(yù)期的風(fēng)險。
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