>> 瑞達(dá)期貨-宏觀市場(chǎng)周報(bào)-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
瑞達(dá)期貨 |
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作者： |
廖宏斌 |
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「本周小結(jié)及下周配置建議」
財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)抬升，美元信用預(yù)期受損。特朗普財(cái)政法案以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)，長(zhǎng)端美債收益率持續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美債供應(yīng)趨于謹(jǐn)慎，疊加此前20年期美債拍賣(mài)不及預(yù)期，加劇市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的回避，美元本周偏弱運(yùn)行。美國(guó)5月標(biāo)普全球綜合PMI回升至52.1，企業(yè)活動(dòng)邊際改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性有所分化，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下行，而持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)招聘意愿因關(guān)稅不確定性受抑。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒釋放鴿派信號(hào)，稱(chēng)若關(guān)稅維持低位或有降息空間，但整體政策前景不明。財(cái)政方面，穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA1，特朗普減稅和支出法案通過(guò)進(jìn)一步推高債務(wù)規(guī)模，債務(wù)問(wèn)題持續(xù)或使全球去美元趨勢(shì)持久化，中長(zhǎng)期對(duì)美元信用構(gòu)成壓力。此外，美國(guó)或施壓美元兌亞洲貨幣貶值以縮減貿(mào)易逆差，對(duì)美元形成結(jié)構(gòu)性利空。
關(guān)稅談判壓力仍存，經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)承壓。歐元區(qū)5月消費(fèi)者信心指數(shù)小幅抬升，但德國(guó)5月PMI初值降至47.2，經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)承壓。4月工廠出廠價(jià)格環(huán)比下降0.6%，PPI同比下降0.9%，通脹降溫趨勢(shì)支持歐央行6月降息預(yù)期。美歐關(guān)稅談判僵局持續(xù)，美國(guó)施壓加劇避險(xiǎn)情緒，德國(guó)國(guó)債價(jià)格抬升，降息預(yù)期上行，美歐利差走闊對(duì)歐元形成壓制，歐元短期震蕩。
加征關(guān)稅抑制生產(chǎn)，政策效應(yīng)邊際減弱。4月份我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速小幅回落，主要由于4月美對(duì)我國(guó)加征幅度擴(kuò)大，導(dǎo)致出口份額大量減少，進(jìn)而帶動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)值下行，但隨著5月貿(mào)易戰(zhàn)短期改善，出口相關(guān)類(lèi)制造業(yè)料迅速好轉(zhuǎn)。投資端增速總體平穩(wěn)，基建、制造業(yè)有序回暖，但地產(chǎn)景氣度依舊低位運(yùn)行。雖然自去年一攬子去庫(kù)存政策落地后，新房銷(xiāo)售小幅改善，但今年以來(lái)景氣度再度回落至低點(diǎn)。以舊換新不斷推進(jìn)，帶動(dòng)4月份我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)加快，汽車(chē)、家電等商品持續(xù)向好。但需要注意的是，以舊換新類(lèi)零售額增速下降3個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，非以舊換新類(lèi)零售額增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，二者增長(zhǎng)均有邊際放緩，政策效用有所減弱。
本周我國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠4751億元。利率方面，5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均下調(diào)10BP，考慮到政策利率已于5月8日下調(diào)，此次LPR下調(diào)10基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期。今日稍早，中國(guó)四大行以及招商銀行、交通銀行紛紛官宣下調(diào)存款利率，最高25基點(diǎn)。LPR的下調(diào)配合存款利率下降，將有助于平衡銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債兩端，為穩(wěn)定銀行息差提供支持，同時(shí)也將惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本。
資本市場(chǎng)方面，A股主要指數(shù)本周震蕩，除中小100外均錄得小幅下跌。四期指表現(xiàn)分化，大盤(pán)藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤(pán)股。本周一公布的國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較此前走弱，市場(chǎng)有所承壓；周二、周三，隨著LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，市場(chǎng)情緒得到短暫修復(fù)；但由于缺乏進(jìn)一步的催化因素，周四市場(chǎng)開(kāi)始步入回調(diào)，周五午后股指集體大幅回落。本周，市場(chǎng)成交活躍度較上周小幅下降。
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